银华回报基金王华：震荡行情关注相对安全边际

　　近日，A股进入了震荡调整，在银华基金A股投资总监、银华回报基金经理王华看来，近一周市场暴跌是对过去一年大幅上涨的合理反应。尤其是在杠杆牛市的调整期，下跌可能会以比较剧烈的方式完成。从4500点向下看，市场的承接力量加强，下跌空间已不多，所以看好后市的投资者可利用市场调整机会逐步建仓。

　　王华表示，安全边际并不是绝对的，牛市上涨到一定阶段后，股价泡沫随之而来。如果完全按照绝对安全边际去挑选股票，选中的股票少之又少，而且还有可能踏入估值陷阱。

　　用“相对安全边际”控制下行风险的同时，更重要的是寻找“预期差”来谋求向上收益。王华表示，最好的预期差是能落实到短期业绩超预期高增长的预期差。二季度之初，银华回报曾在银行股上遭遇短暂挫折，王华表示，市场对银行股存在较大的预期差，这个判断现在依然没变。但这个预期差是一个定性的判断，无法落实到短期业绩增长上，也就是说短期业绩催化剂并不存在。所以这种预期差需要时间来扭转，需要市场情绪的配合，它一般不会表现很疯狂，不会出现戴维斯双击的情况。对于资金使用效率来说，最好的预期差是能落实到短期业绩超预期高增长的预期差。

　　对于三季度的市场，王华认为，牛市并未结束。牛市的三种推动力：改革、经济复苏和资产配置调整，从五到十年的跨度来看，都没有结束，还会继续推动市场上行。市场在这里出现调整是情理之中的事，行情可能逐步开始震荡和分化。二季度比较强势的股票，在三季度也会出现明显的分化。但是看市场大指数，如沪深300、上证指数等，三季度仍有盈利机会。

　　对于投资者，王华提醒，牛市里在浮躁的市场环境中，大家都会系统性地高估自己的选股能力，同时也会系统性地高估自己的风险承受能力。王华建议大家都要重新审视自己，判断自己的能力边界，特别是自己的风险承受范围。每个投资者都应该根据自己的实际情况，选择合适的投资方式、承担合适的风险，以获得自己满意的投资回报。

　　北京商报记者 宋娅