观点：理性看待券商股低市盈率

　　随着股市调整向纵深发展，券商股的股价也出现大幅下跌，其动态市盈率更是大幅走低，23家券商股市盈率最高的西部证券动态市盈率为15.95倍，最低的光大证券市盈率仅6.08倍，市盈率低于10倍的有16家，低于7倍的有4家。本栏认为，券商股整体的低市盈率并不意味着较高的投资价值，这只是两个不同的统计时间段所产生的幻觉。

　　市盈率是什么？是股价除以每股收益，其数值预示着投资者多长时间可以收回全部投资。例如6倍的市盈率，指的是投资者通过持有股票享受六年分红，就能够收回当初的投资款。一般来说，市盈率越低，说明公司的投资价值越高，其股票越值得投资者持有。但券商这一行业并不属于一般情况，故投资者不宜用市盈率来衡量其投资价值。

　　券商收入并不像传统的钢铁水泥那样每年的收入基本稳定，而是会出现脉冲性高收入，恰好从去年下半年到今年上半年正是这脉冲性高收入的时间，券商的经纪业务、自营业务、投行业务全都大丰收，券商利润也突然间拔高。利用这样的数据计算出的市盈率，包含了一种假设，即未来的6-10年时间里，券商股的利润都能保持在今年上半年的水平，这显然需要更持久牛市的支持。

　　假如没有这么持久的牛市，假如股市还需要一段时间的调整，那么券商股的利润水平势必会出现下滑。当进入2017年，投资者用2016年的每股收益衡量券商股的股价时，或许将会是一种新的思路。

　　市盈率这一指标一直就有很强的局限性，是传统工业经济下的产物，那时的企业一般都保持一定程度的稳健增长，市盈率指标可以预测投资者的投资回报率，但随着“互联网+”的到来，很多行业都不再适宜用市盈率衡量其价值，甚至有人曾提出，在高市盈率时买进股票、在低市盈率时卖出股票。正是这种追求成长性、追求创新的思路，成长之前市盈率高，是买入的良机；成长之后市盈率低，是卖出的机会。

　　券商这种特殊行业，有点三年不开张，开张吃三年的意思，投资者应该参考券商过去一个周期的利润水平，例如前七年的平均每股收益，然后用这个收益来衡量其股价高低，类似的还有钢铁、煤炭、水泥等行业，投资者在行业不景气的时候买入股票，在景气的时候卖出股票，或能做到低买高卖。

　　那么现在的券商股贵不贵？要看未来大势的走向，现在的投资者，普遍关心下周之后股市的走向会不会回落，蓝筹股的一枝独秀能够维持多久，下周将会出现答案，券商股的合理股价也会随之浮出水面。如果股市反弹延续，券商股还有反弹空间，反之投资者应注意券商股的投资风险。