货基两重天 投资者如何进退

　　“如果无风险利率的下降能形成新一轮趋势，就意味着货币牛市向债券牛市的转化已经开始，大类资产的轮动就开始了，往远的看新一轮股票牛市就有希望了。”

　　“物极必反”的道理在资本市场得到了不断验证。

　　最近一次的例子是中国A股。2014年末至2015年6月中旬期间，无数股民沉浸于牛市的狂欢中：伴随股指迭创“新高”，预期不断上调，直至行情结束前，万点论不绝于耳。

　　事实却是股指在万点的山腰间坠落。之后，市场也有了新的偏好，“接棒股市”，货币基金上演了体量暴涨的狂欢。近期，最为典型的例子是一只名为华宝添益的货币基金短短2个多月时间份额增长3倍，以近2000亿的体量成为仅次于余额宝的货币基金。

　　有市场人士认为，本轮货币牛市已经结束，目前极有可能是货币基金最后的狂欢。随着降息周期的开启，货币基金当前的收益率已跌至2%附近，往后极有可能更低。亦有迷你货币基金，基于市场环境的变化，为节省成本以及保护持有人的净值，选择了清盘。

　　疯狂的“华宝货基”

　　在股市遭遇重挫的两个多月来，投资者对股票减仓，甚至空仓的行为显得稀松平常。当资金闲置时，一种近乎保本的投资产品——交易型货币基金成了一个去向，随之而来的是基金规模的快速增长。

　　截至目前沪深两市共有11只交易型货币基金，其中属华宝兴业现金添益交易型货币市场基金(下称“华宝添益”)一家独大。自2015年6月15日股市调整以来，该基金份额从4.69亿份迅速增长至19.22亿份。以二级市场100.033元的价格来看，华宝添益截至9月2日的规模已达到了1922.64亿元，离2000亿的门槛不到78亿元。

　　在货币基金的江湖中，华宝添益极有可能荣升仅次于天弘余额宝的“二当家”。据Wind资讯统计，截至6月末，货币基金的前三位的规模分别是天弘余额宝6133.8亿元、工银瑞信货币1353.3亿元、中银货币B838.22亿元。若不考虑上述三只基金三季度以来的变化，加上华宝添益当前的规模，四只巨无霸基金合计规模突破了1万亿元。

　　货币基金的扩张官方数据亦有披露。据基金业协会数据，截至7月末，195只货币基金合计资产份额与净值分别为3.217万亿份和3.222万亿元。而6月末，191只货币基金对应的份额和规模分别为2.409万亿份、2.411万亿元，一个月的增速分别达到了33.54%、33.64%。

　　对于货币市场的繁荣，海通证券首席宏观经济分析师姜超称，从大类资产配置的角度，6月以来的深幅调整意味着股市牛市告一段落。

　　“2013年是货币牛市，余额宝等货币基金崛起。2014年开始出现了债券牛市，而到2014年下半年、2015年上半年出现了股票牛市，但在股灾之后，市场现金为王，于是又回到了货币牛市。”姜超如此指出。

　　除了华宝添益外，其他多只交易型货币基金规模也出现了快速增长。南方理财金H(511800.SH)的份额从6月15日的0.08亿份快速增长到了0.77亿份；银华日利(511880.SH)份额从6月15日的0.98亿份快速增长到了3.75亿份。

　　货币收益率腰斩

　　然而，事情总是在变化发展中。央行日前宣布，自2015年8月26日起，下调金融机构人民币贷款和存款基准利率0.25个百分点；自9月6日起，下调存款准备金率0.5个百分点，以保持银行体系流动性合理充裕，引导货币信贷平稳适度增长。

　　央行“双降”消息公布之后，货币市场利率随之大幅下降。以华宝添益为例，8月30日，7日年化收益率为2.3250%，到9月2日仅有2.3170%，短短几日收益率已大跌0.8个基点，这一数字与上半年动辄4%以上的收益，更是相差甚远。

　　2015年以来，央行已经四度降息，一年期存款利率整整下调了100个基点，由2.75%下调至1.75%。

　　与之对应的10年国债到期收益率由3.6%降至3.34%。上海银行间同业拆借利率(Shibor)7天期回购利率由年初的高点4.88%跌至当前的2.42%。交易所现金利率尽管频繁波动，但7天期逆回购品种大致由年初的5%左右跌至了当前的1%以下。

　　姜超称，如果无风险利率的下降能形成新一轮趋势，就意味着货币牛市向债券牛市的转化已经开始，大类资产的轮动就开始了，往远的看新一轮股票牛市就有希望了。

　　“货币基金的收益率确实下滑很快，最明显例子是各只基金今年以来的年化收益率几乎每天都在下降。”华南一家大型基金公司市场部人士对《第一财经日报》称，“8月份场内交易型货基今年以来的7日年化收益率还在4%以上，但到9月份基本都跌到3%了。”

　　当前的货币基金收益无疑更为“廉价”。从沪深两市11只交易型货币基金的情况来看。截至目前，11只基金的平均收益率在2%左右，7日年化收益率最低的已跌至1.72%，最高的也仅为2.47%。

　　这样的情况也说明，货币基金相比活期存款的优势不断在缩小。以往，各家基金公司宣传货币基金之时，每每总会拿其收益率与活期存款比。尽管经历了多次降息，货币基金收益率已腰斩，但居民活期存款利率仍为0.35%。

　　货基清盘再现

　　行业奋进中，不和谐因素也在出现，一个较为典型的案例是货币基金清盘现象。

　　中原英石基金管理有限公司(下称“中原英石”)近日发布了一则关于旗下唯一一只货币基金——中原英石货币基金的拟清盘公告，其称该基金于2014年9月11日成立并正式运作，(现)根据市场环境变化，为更好地满足投资者需求，保护基金份额持有人的利益，依据有关规定，提议终止《基金合同》。

　　中原英石货币基金的清盘早有“伏笔”。中报显示，截至今年6月底，中原英石货币基金净值规模仅有2174.1万元，持有人户数186人，触及持有人户数不足200人及净值规模不足5000万元的红线。中报甚至披露，该基金存在连续60个工作日出现基金资产净值低于5000万元的情形，已向证监会报告该基金的解决方案。

　　中原英石货币并非首只清盘的货币基金。早在去年11月，工银瑞信召开持有人大会，拟对工银瑞信安心增利场内货币基金进行清盘，最终于2015年2月16日退市。去年年末今年年初，摩根士丹利华鑫货币基金也进行了清盘过程。今年8月国投瑞银货币也召开持有人大会拟选择清盘。

　　除了中原英石上述公告提到的保护持有人利益以外，摩根士丹利华鑫货币、国投瑞银货币基金在拟清盘理由中均提到了市场环境的变化。

　　中原英石货币中报中也提到了这一变化：“2015年下半年很大可能是经济向下、通胀无忧，财政政策可能依然为稳增长托底，货币政策或将继续降准降息。宽货币、宽信贷。利率债向下，信用债黑天鹅事件需要关注，回购利率也可能维持在相对低位。

　　华南某大型货币基金的基金经理对《第一财经日报》称，如果从收益率角度来看的话，货币基金的牛市确实已经过去。