股指期货是熊孩子还是替罪羊？

　　山东东营政府门户网站日前发通报称，“8·31”着火爆炸事故已造成13人遇难，遇难者亲属情绪稳定。

　　人们很容易从这样的措辞中发现颟顸和僵化，却不容易从名存实亡的股指期货中，咂摸出被套者情绪稳定的高级黑。

　　从6月中旬股市大跌伊始就承担着“做空中国”骂名的股指期货，终于自废武功成为植物人。

　　9月2日中金所的一纸声明，差不多是倒数第二根稻草了。这份公告明确，自今日起，单个产品单日开仓超过10手就构成异常交易行为，基本上就是不让交易了。至于保证金以及平仓手续费，前者从最初的10%提高至40%，后者则涨了100倍左右。

　　至此，股指期货的流动性和杠杆降低，投机消失。投机没了，套保盘找不到对手盘，拔剑四顾心茫然。

　　本轮股市大跌，期指表现“突出”，常常率先大幅下跌，对现货市场大幅贴水，成交量惊人。不明就里的人们，不愿意费脑子透过现象看本质，于是阴谋论大盛，金融街的外行也被众人皆言可杀的情绪牵着鼻子走。

　　面对“请杀股指以谢天下”的陈情递刀，股指也算个明白人，不等别人动手，自己先自宫了，画外音都配好了：都这么惨了，还忍心把我打进冷宫吗？

　　对于股指期货放大波动、风险和投机的特征，从江湖到庙堂不是不知道。天下没有免费的午餐，零风险对应零收益，低风险对应低收益，高风险对应高收益，道理很好懂。股指期货的“高收益”，就在于价格发现和风险规避，这是中国建设多层次资本市场的目标里不可缺少的一环。

　　资本市场，最难的就是为资产和风险定价。特别是在中国，资本市场充斥着道德风险、信息不对称、刚性兑付和情绪泡沫，价格发现并不容易。而一个多空双向畅通的充分竞价机制，更有可能促成一个资产和风险的真实价格。因为市场里的每一个投资者和竞价者，都在从不同方向矫正价格，从而让市场价格无限逼近真实价格。

　　股指期货的双向竞价特征，鼓励做空是不言而喻的。做空不是乱臣贼子人人得而诛之，做空者也是市场的一员，做空机制的存在，保障市场快速发现价格，快速对信息做出反应，这不就是我们念兹在兹的市场效率吗。对做空者的谩骂，并不见得比谩骂范玮琪不爱国更有智商优势。就好像身体发着烧，温度计快爆表了，也没见人们指着温度计跳脚大骂，都是赶紧送医院打吊瓶。

　　现在，因为投机过度，因为高频交易和量化交易，导致了“一刀切”的监管。结果不仅没有过度了，连投机也没有了。这常常是我们使用的救市方针，散见于各个市场。孩子和脏水一起倒掉，眼不见心不烦，却于改革少有裨益。

　　股市大跌给我们的教训，不是拎出替罪羊、痛打落水狗，而是看到大跌背后的制度不足，看到6月中旬之前的杠杆效应和单边上涨为什么没有对冲和做空机制平衡，看到改革干货火速入场救市救经济的必要性，断不是看到欲练神功，必先自宫。