弱市调整延续 轻仓观望为主

　　证券时报记者 汤亚平

　　周一，A股受到银行股砸盘的拖累，股指冲高回落；午后开盘，众多股票突然涌现大卖单大幅杀跌，使节后反弹受阻。沪指最终收跌2.52%，失守3100点，报3080.42点。创业板是昨日唯一上涨的指数，但依然受到5日均线压制，涨幅大幅收窄。昨日成交量继续萎缩，两市合计成交量刚过6000亿元，而主力资金借利好大幅流出380亿。盘后分析可以用一句话概括：三疑问扰动市场，两因素制约反弹。

　　三疑问扰动市场

　　疑问一：为什么银行股出现诡谲走势？昨日,银行股集体大跌，板块指数收盘重挫7%，交通银行跌停。A股市场受到银行股砸盘的拖累，股指冲高回落，沪指最终收跌2.52%，失守3100点，报3080.42点。接下来，3000点保卫战即将拉响。

　　按理说，银行股平均市盈率更低至6.66倍，市净率1倍左右，许多银行股跌破或接近净资产。为什么砸盘的是银行股？节前银行股护盘，节后银行股偃旗息鼓，许多人都认为是权重股有补跌压力。但仔细分析，银行股低估值有迹可循，从中国银监会的数据看，2015年二季度末，商业银行不良贷款余额10919亿元，较上季末增加1094亿元；商业银行不良贷款率为1.50%，较上季末上升0.11个百分点，而2014年这个数字为1.25%，也就是说，今年上半年商业银行不良贷款率增加了25个基点。例如，工行上半年不良贷款率为1.4%，而上半年利润增长不足1%。于是出现节前涨停，节后几乎跌停的诡谲走势。

　　疑问二：突现大卖单意味着什么？昨天下午开盘后，众多股票突然出现大卖单，导致股价短时间下跌5%以上，成交量也同步激增。典型如张江高科、光电股份、中视传媒、安琪酵母、日照港、大洋电机、泛海控股等。有市场人士分析，可能是某机构中午做出平仓决定，或与配资、融资等相关。

　　近日监管部门下发的文件通知，对场外违法违规配资的清理整顿工作设定最后时间表。通知要求，清理整顿工作原则上应于9月30日前完成；对于个别存量较大的公司，不得晚于10月底前完成。监管要求券商于9月1日起每日报送清理进展情况，短期内会对市场产生较大压力。

　　疑问三：为什么5日线上还难操作？节前主板指数走出了“五连阳”，上证综指几个交易日站上了5日均价线，但是由于稳定性不够，不能作为判断与操作的基准。究其原因，在10日、20日均量线及均价线还在持续压制的趋势没有改变以前，第一次触及10日均价线会压回，第二次触及20日均价线一样会再压回，直到横向20天周期完成才有回补缺口3373以上的倾向。从月K线看，月线连续收出三根大阴线，月K线上尚未出现止跌迹象，回踩确认2850点的支撑可能性很大，普通投资者尚需等待时机到来。

　　应该提醒的是，8月以来，A股主要主板指数相继步入“死亡交叉”。截至昨日，上证综指的50日和200日均线的差距也已不到1%；沪深300指数更是在长假前最后一个交易日步入“死亡交叉”，即50日移动均线跌破200日移动均线，为两年多来首见。根据彭博数据显示，该指数过去5年曾三度形成”死亡交叉”，每次从交叉出现到创出下一个低点，指数平均跌幅为15%。

　　有投资者说，昨日涨停股票近73家，接近401家个股涨幅超过5%，不参与就没有机会翻本。可是，虽然市场存在一定赚钱效应，但是现在市场热点难以持续，建议不盲目抄底，此时投资者应该合理控制仓位，多看少动，切勿盲目操作。

　　两因素制约反弹

　　第一个因素是实体经济疲弱。目前企业的平均利润率水平下降较快，尽管市场利率水平也有明显的回落，但仍比实体经济的利润率要高。如7月份的PPI下降5.4%，这意味着企业实际要承受的利率超过10%。而8月购进价格微幅回升至44.9，但仍远低于荣枯线，印证8月以来工业品价格涨少跌多。

　　具体看，上中下游均疲弱，下游行业，8月下旬新房销量增速续跌，土地成交继续低迷，乘用车8月份上半月销量略下滑，白色家电7月出口全面负增长；中游行业里面，钢铁、水泥、化纤原料价格均走低；上游行业，有色、原油等大宗商品价格再创新低。印证了8月财新PMI初值47.1的数据，低于市场预期的48.2。9月经济疲弱已经被市场广泛认知。

　　第二个因素是风险偏好下降。虽然政策环境偏暖，投资者风险偏好却下降明显，对应股市整体估值水平也不断下移。研究机构列举两个数据：第一，基金普遍减仓，7月27日与8月24日市场跌停股票数分别是2187只与1812只，在股票大规模跌停的情况下测算股票混合型基金仓位的准确性较高，根据测算结果，股票混合型基金整体相比于2015年6月底减仓10%以上，说明机构投资者趋于谨慎。第二，融资余额持续流出，且没有上升迹象，说明中大户个人投资者也趋于谨慎。