IPO重启新股中签率将大大降低

　　IPO重启再度点燃了打新者的申购热情。本栏注意到，新的打新规则取消了冻结资金这一环节，可以假想为投资者可以零成本融资无限多的钱用来打新，这会产生一个改变，即股市市值越大，投资者的中签率越低，股票的衍生价值也就越低。

　　根据证监会的说法，2015年新股发行时最高规模的冻结资金超过5万亿元，如果在未来的新股发行过程中取消冻结资金环节，本栏预计视同冻结资金将达15万亿元以上。所谓视同冻结资金，就是假装投资者全额支付了申购款所需要的资金。如果按照这个数字计算，新股发行中签率将会下降2/3以上。假设平均中签率变为千分之一，新股涨幅平均100%，即每只新股的收益率为0.1%，假设每年发行100只新股，综合收益率为10%，即A股理论上将出现10%的溢价空间。

　　什么是溢价空间？就是假设投资者长期持有10万元股票，那么在一年之后，该投资者不仅股票的价格上涨收益，还能获得上市公司的现金分红收入，这两个都是传统的收入。此外还能额外因为持有股票市值而获配一级市场新股，这些新股带来的理论收入大约为1万元。

　　现在的问题是，如果大家都预期到未来一年投资者将获得10%的额外收益，还预期到这样的新股发行将维持三年时间，那么最有可能发生的事情就是投资者为了获得这每年10%的收益不断买入股票，直到股价已经包含这30%的预期收益。

　　即股市或许会在短时间内出现较快的上涨，直到投资者预期股票的综合预期收益率达到社会平均利润率水平。可以做个不太恰当的比喻，允许A股先抽签后付款就好像是给国债增加保值贴补，这一额外的收益率必将融入到股价之中。

　　这也是一个老母猪下小猪的问题。假如一只母猪的价格是1000元，一只小猪的价格是100元，当一只母猪宣布怀孕，它的价值将会提升，假如预期它能够生下5只小猪，那么它的身价就是1500元，此时的老母猪交易价格就是1500元。假如有人愿意出1700元购买母猪，猪的主人应该考虑卖出；假如买家只肯支付1300元，那么猪的主人还是应该选择留下母猪生小猪。

　　本栏建议投资者，如果股市涨幅没有额外超过30%，就坚持持股打新，如果股市涨幅过大，较理论涨幅超出30%以上，则投资者可放弃打新策略，卖出持股转投其他资产。至于打新也不需要什么科技含量，只要不是太离谱的高价发行，坚持申购就是了，随时留意一下是否中签，准备好充足的备用金以便认购新股，就是这么简单。