股市再遇“黑色星期五” 反弹结束了吗？

　　就如一句歌词所唱：“没有一点点防备，你就忽然地来到。”本周五，股市再度暴跌。当天各主要股指均大跌，其中沪指跌199.25点，跌幅达5.48%，创8月24日以来最大单日跌幅，创业板跌183.65点，跌幅更是达到6.48%。不少股民哀叹：“一个月好不容易涨回来的，结果一天就给跌没了。”而一些散户更是担心下周的走势，担心股灾会不会重来。

　　券商股引爆黑色星期五

　　周五早盘，沪深两市低开，这样的走势在散户眼里本来也没什么不一样。股民晓东说：“大家都以为前一段涨多了，该调整了，调就调呗。”但是让股民晓东没想到的是，调整幅度如此之大——开盘后，受到证监会调查中信证券、国信证券及券商融资类收益互换被叫停影响，券商股弱势。午间，路透社报道证监会正在调查海通证券。午后开盘，券商股跌幅加大，沪指迅速走低。券商股大跌引发恐慌情绪，两市板块全线下跌，沪指加速下挫。创业板跌幅超过沪指，一度跌超7%，盘面上，两市共285股跌停，不少个股的跌幅也很大。

　　针对这一现象，有言论指出，三家大型券商被查对整个股市应该是长期和根本性的利好，对券商虽是利空但也绝对不会如此暴跌。出现如此暴跌，可能是因为一方面折射券商股的非理性上涨，远远超过估值的股价，加之券商始终在自导自演指挥着行情，“说明券商股已经绑架了中国A股，这是一个非常危险的现象。”另外还有声音说，不排除券商特别是问题严重的大型券商在导演暴跌行情。股民在股吧里也很郁闷：“究竟谁在导演这场戏，让股民总是面临悲剧。”有股民还说：“好不容易盼到了好苗头，一天就给跌惨了，再也不敢相信所谓的牛市了。”更有股民担心，这大盘还会继续跌下去，会形成新一轮的股灾。

　　多因素困扰市场

　　多家机构分析指出，除了券商被调查这个原因之外，此次暴跌还有其他因素。比如下周就将开始的新股申购。南方基金首席策略分析师杨德龙表示：“新股申购30日开始，目前仍沿用原来冻结资金规则，可能冻结一万亿资金，对短期资金面造成压力。”

　　华泰证券则称，28家IPO先按照现行制度启动，已经履行缴款程序的10家公司先行启动，剩余18家在年内分两批重启发行。因此，冻结资金分三批，第一批可能在9600亿左右，第二批和第三批共约2.27万亿左右，三批共冻结约3.23万亿资金。这都对市场资金面造成冲击。

　　另外有消息称，监管层于11月25日、26日两天口头通知多家证券公司，从即日起停止通过场外衍生品业务向客户融出资金供其买卖股票，被限制融资购买的股票范围包括全部沪深交易所股票和新三板挂牌公司股票。评论指出，这是继场外配资、融资融券、分级资管等内含杠杆结构的业务先后遭到监管层清理、整顿和调整后，场外衍生品成为此轮A股“去杠杆”所波及的第四个领域。随后，在本周五证监会例行新闻发布会上，证监会新闻发言人张晓军也证实了收益互换业务暂停的消息。另外，证监会还表态将进一步全面排查证券期货经营机构涉嫌配资的私募资管产品情况。同时，10月份工业企业利润加速下滑，这表示当前经济形势仍不乐观，这也让股市面临调整。

　　市场为何如此脆弱

　　“中国股市为何如此脆弱、弱不禁风、不堪一击、变幻莫测。”这次暴跌也让华东师范大学企业与经济发展研究所所长李志林思考良多，他表示，没想到在股市已经走出了股灾、广大投资者信心得到了恢复、市场出现了明显的赚钱效应的时候，暴跌就来了。

　　李志林称，此次暴跌也反映出股灾后市场存在的一些问题。其中之一就是市场的熔断机制形同虚设。其实在股灾后，管理层曾公开宣布，今后当日指数跌幅超过5%就动用熔断机制，实施停市，以稳定投资者情绪，维护市场的稳定。然而周五下午，当上证指数最大跌幅达到6.13%，深成指的最大跌幅达到7.1%，中小板的最大跌幅达到6.84%，创业板的最大跌幅达到7.2%，创三月最大跌幅，跌幅均超过了5%，市场又出现了恐慌杀跌，最多时700多只股跌停。但是，管理层没有利用熔断机制采取停市措施，而这致使更大的抛盘。直至收盘，四大指数的跌幅仍然都超过了5%。

　　另外，针对“管理层明年三月份就要推行注册制，先放开发行节奏”的传闻，管理层没有及时以正视听。李志林表示，管理层应该向投资者解释，其实注册制并非企业登记注册了就可以上市，也是要有专业部门进行严格审核的。另外，注册制对上市企业信息披露的真实性和完整性要求极其严格，上市公司大股东、经营管理层、承销商、律师事务所、会计事务所必须签名作出庄严承诺，并承担一切法律责任。同时，注册制后，每年、每月的新股发行数量还是有控制的，而不是想发多少就发多少，全然不顾市场的承受力和广大投资者的切身利益，“每年、每月的额度将向市场提前安民告示，以便让投资者有一个供求关系的预期，来决定投资决策。”

　　暴跌会不会连续上演？

　　突如其来的调整吓坏了小散户，不过对于后市，一些市场人士认为，如此大幅度的调整也算正常，也不会扭转目前市场的方向。

　　南方基金首席策略分析师杨德龙则认为，11月30日，IMF执董会将投票决定人民币能否加入SDR，如果能成功，将大大提高人民币国际地位，提高国内外投资者的信心。本周五A股明显超跌，可能吸引很多抄底资金入场，下周一有望出现恢复性上涨。在利率下行和改革推进的背景下，A股慢牛格局不会改变。

　　李志林也表示，暴跌不会连续上演，因为从估值来看，上证指数平均市盈率只有15.3倍，深成指49.6倍，中小板61.2倍，创业板89倍，“显然，上证指数的涨幅和市盈率最低，所以风险相对最小。如果选择有外生成长性的新兴产业股，即通过国资改革和资产重组转型为新兴产业的个股，那么风险更小，机会更大。”他表示，目前没有全局性的实质性大利空，“记得10月份同样有几个300亿以上、总额更多的场外信托产品配资清理，市场照样走出了气势宏大的秋抢行情，所以投资者没必要恐慌，手中持有的个股，只要是中小盘、中低价的高成长股，就没有必要被周五的大暴跌所吓倒。”

　　九泰基金投研团队则指出，IPO即将发行的背景下，沪指缺乏持续上攻的资金支持。但考虑到近期利率下行趋势仍在继续，国内的资产配置荒和流动性充沛的长期趋势使得A股没有继续大幅暴跌基础，“27日的市场调整不代表市场方向的扭转，慢牛仍在继续，无需过度悲观，同时需要注意的是，27日市场调整一定程度也会增加后续市场震荡的压力。”

　　民生证券研究院执行院长管清友表示，市场虽然有时会偏离基本面，但最终还是会回归，偏离的越多，回归的方式越剧烈。对于后市，其指出，注册制推动股票供给放量，股票市场不会有惊心动魄的疯牛，只有摇摇晃晃的慢牛，“未来一年的企业盈利依然不支持疯牛，一是成本下行可能放缓，二是需求端尚未完全企稳，三是供给端产能尚未开始消化。因此支撑市场还是只能靠估值，而这样的市场一定是敏感和反复的。尽管无风险利率下行推动的牛市还将继续，但未来的市场可能会在以下风险的冲击下加大波动：一是人民币贬值，二是注册制和国企整体上市导致供给放量，三是实体信用风险，四是无风险利率从快速下行转向缓慢下行。全年市场可能围绕这些因素展开频繁波动。” 本报记者于建