IPO重启倒逼万亿打新基金转型

　　■基金聚焦

　　(记者/唐柳雯)上周五，由于万亿打新资金抽血等原因，A股上演了近期罕见的大跌。值得注意的是，本次28家暂缓发行的新股沿用旧规则发行，此后“冻结”资金打新将成为过去，专注于打新的公募基金也面临收益下降和转型双重压力。

　　凯石金融产品研究中心认为，新规则对纯打新基金影响主要在中签率、收益率两方面，总体来讲依然有利可图，但相比旧规则收益会下降。可以预见的是，打新中签率将大幅降低。新一轮IPO规则为消除巨额资金打新现象，对新股发行流程进行调整，取消投资者应当全额缴付申购资金的规定，将申购时预先缴款改为确定配售数量后再进行缴款。如此一来，有股票仓位的投资者皆可以参与新股申购，除了打新基金，一般的股票或混合型基金皆可参与其中，将大幅降低中签率，打新基金资金实力的优势不能明显体现。

　　同时，个股收益率将略微下降。今年上半年牛市通道扩大了新股的收益率，后期新股的收益率也是和股市情况紧密相关的，表现为牛市增厚新股收益率，震荡市影响较小，熊市摊薄收益率，预计近期难以出现单边大牛市场，收益率相比上半年将会下降；此外，今年上半年新股IPO市盈率约为市场同行业市盈率均值的40%左右，这意味着新股定价偏低，一二级市场存在价差，导致上市后连续涨停。证监会新闻发言人张晓军13日表示，现阶段，新股发行仍然应该坚持低价持续发行原则，发行定价市盈率超过同行业市盈率的，应连续三周发布投资风险特别公告。可见新股发行还能维持该市盈率水平，上市后依然会有比较可观的收益。值得注意的是，此次发行改革中规定发行量小于2000万的小股票取消询价环节，由发行人、主承销商协商定价，直接向网上投资者定价发行，这将提高小股票的发行效率，减少小企业发行成本，但同时带来小市值新股价格的不确定性，可能对小票的上市收益率影响较大。

　　记者了解到，自2014年6月IPO开启到2015年4月，每月一次、发行一轮；2015年5月和6月加快发行节奏，改为每月两轮，IPO新股冻结资金量也逐步上升，从最初的不足1万亿，到2015年6月份最后一轮，突破6万亿，每次的IPO都有强大的抽血效应，打新投资者需卖掉股票、债券或者借钱来筹集资金，造成资金面紧张，短期利率波动，股市短期看空。业内人士表示，而取消新股预缴款制度能显著减少对市场的冲击，更加有利于资本市场的发展。

　　但这却倒逼打新基金转型。记者了解到，由于以前的打新基金大部分是灵活配置型基金，进可攻退可守，风险偏好可高可低。考虑到打新基金原本是低风险偏好的，大概率会维持低风险偏好，最有可能转成债券增强型。