监管趋严 期货配资难成行情推手

　　期货价格追随现货

　　从9月份至今，焦煤、焦炭主力合约涨幅超过了45%，动力煤、铁矿石期货主力合约涨幅也超过了20%。分析人士指出，期货价格的上涨首先是因为供给侧改革下的短期供需错配。煤炭产能削减，下游钢厂的库存很低，面临主动补库存的需要导致供需矛盾出现了大的拐点，缺口较大，步步催生了“牛市”行情，期货价格上涨源于基本面的有力支持这已是业内共识。

　　从期现价格看，由于货源紧张，焦煤、焦炭等品种的现货一直在提价，且提价幅度较大，期货价格一直处于贴水行情，即期货价格低于现货价格，期货是一个“追赶”现货价格的“角色”、跟随现货提价而上涨。

　　数据显示，尽管11月4日双焦期货价格大涨，但相比现货价格，焦炭1701合约收盘价1946元相对天津港准一级焦仓单价，贴水仍然达每吨50多元；焦煤1701合约收盘价1463元相对山西产主焦煤仓单价，贴水由上一日的100元/吨左右回升至贴水约37元/吨；铁矿石1701合约收盘价502元相对澳洲PB粉现货价，贴水约53元/吨，贴水幅度达10.8%。因此，就价格看，此次期货价格上涨折射出了其具备基本面驱动及期现价格回归的支撑，在这样的期现结构下，行情的出现都需要新的基本面变化来推动。

　　兴证期货分析师林惠指出，由于当前产量增加缓慢，下游需求预期好转，供需缺口依然存在，导致现货价格不断上涨，较大的期现基差也带动期货价格的进一步上扬。

　　11月3日，国家发改委继续召开“规范煤炭企业价格行为提醒告诫会”，已经是两个月内第六次召开煤炭相关会议。国家调控保供应的力度在不断增大，也有意改变以往的定价模式，促进煤炭中长期合同的签订。但目前市场增产缓慢，供需偏紧格局并没有明显缓解，黑色系价格仍呈大幅上涨态势。

　　西南期货分析师夏学钊表示，可能是三种时间差导致了这一局面的出现：一是发改委的政策调整有一定的时间差，政策的力度是逐渐增强的，从初期的设定预案到后来的启动预案、从确保供应到直接点明控制价格。二是从政策调整到政策执行有一定的时间差，发改委的政策调整后，企业为增加供应，要相应做设备和人员的重新配备，这需要一定的时间。而且，由于企业还要考虑生产安全因素，近期的两起煤矿事故也敲响了警钟，这放缓了企业增产的速度。三是供应增量到弥补缺口存在时间差，即使企业按照预期扩产，但由于需求端也进入增长态势且原来就有供需缺口存在，这需要供应增量的足够积累。

　　“当前先进产能在陆续释放，但产量增加较为有限，同时下游需求预期较好，短期供需偏紧局面仍将延续，现货价格不断上涨，对煤炭市场形成支撑，预计后期煤价仍存一定的上涨空间；但随着期现基差的转小，期价继续上行的动力有所减弱。”林惠说。

　　更有参照意味的是，没有期货品种的诸如大蒜、生姜，出现了“蒜你狠”、“姜你军”，据国家发改委公布的10月全国小型农产品价格数据，10月份大蒜的批发价格和零售价格同比上涨90%和67.9%，上涨幅度不亚于黑色品种。

　　中国农业大学教授常清指出，今年初黑色系期货价格的暴涨，在当前看起来更像是传递了一个重要信号，“年初焦煤、焦炭期货价格暴涨，目前现货价格已经超过了当时的期价，证明当时期货市场的投资者已经认清了供求关系，这个信号在目前来看也是非常准确的。”常清说，接下来的黑色系商品期货走势还会进一步得到验证。

　　交易活跃是市场成熟题中之义

　　长期以来，每当商品期货迎来一轮上涨或下跌行情，总有声音习惯于拿成交量、流动性作为判断炒作的依据。这不仅是将复杂问题简单化、片面化，更是误导受众，让本该更好发挥市场功能的避险工具承受质疑。

　　事实上，我国黑色系产业体量巨大，期货交易活跃是市场发展成熟的必经之路。

　　我国钢铁产业体量巨大，其中钢铁年产量居全球第一，铁矿石市场规模最高时超一万亿人民币。2015年国内原煤产量为36.85亿吨，焦炭产量超4亿吨。在供给侧改革的大背景下，强大的现货规模为期货市场活跃提供了坚实的基础，大批钢企和矿石贸易商进入期货市场套期保值。从期货市场运行数据看，从未“脱实向虚”。

　　从煤焦矿三品种看，目前的交易持仓比均在1左右、有时低于1，表明了市场流动性保持在比较合理的水平。市场人士认为，虽然近期黑色品种期货价格波动较大、交易量增长较快，但市场换手率不高，没有出现过度投机势头。在投资者结构上，据统计，目前煤焦矿品种法人持仓占比均在30%以上，体现了较好的市场深度。铁矿石期货的法人持仓比例在2016年上半年达到了32.7%，最高时超过45%，参与的现货企业达到了729家，投资者结构正不断优化。

　　中信期货研究部负责人认为：“期货市场流动性对市场发展起到至关重要的作用，只有流动性好的期货市场，价格才不易受偶然交易行为和因素的影响，能很快恢复到市场均衡价格，因而现货与期货的基差也将表现出较为稳定的特性。”这位负责人认为，流动性同时也意味着低交易成本和大的交易量，这对于套期保值者提高保值效果至关重要。

　　常清更是对大宗商品市场“泡沫说”提出质疑，他认为，“大宗商品市场没有泡沫，大宗商品完全由供求关系决定的，不存在泡沫问题，因为大宗商品不是资产，是不断被消耗的。”

　　作为市场参与者、媒体等应正本清源，深刻分析现货市场变化原因，提高对期货市场作用的认知，而不是“赚钱说明自己水平高，赔钱就说市场遭”，国内期货市场发展到现在，诸如有色、油脂油料市场都已得到国内外投资者、产业客户高度认可，成为市场定价依据，现在黑色产业、黑色系品种也正在步入这一行列，将更好助力国家产业政策有效实施、实体产业健康发展。

　　期货配资监管日趋严格

　　业内专家认为，期货配资业务被严格监管，不具备成为行情推手的基础。

　　关于期货配资问题，2011年7月证监会就已下发了《关于防范期货配资业务风险的通知》，要求各期货公司严把开户关，不得从事配资业务、以各种形式参与配资业务或为配资业务提供便利，对处于灰色地带的期货配资业务予以定性，要求各期货公司应严格在许可范围内开展业务，不得以任何形式给客户融资。今年7月，证监会发布了《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》（新“八条底线”）和相关配套规范，也明确了在结构化产品中优先劣后需共同承担风险等，一旦出现违规业务，监管当局将依法查处。

　　成熟的期货市场需要基金、资管等机构客户，套期保值和套利投资的参与越多，产业客户对期货市场的认知和参与度才能不断提高，期货市场才能更加成熟。在我国，资管产品结构较为单一，投资门槛高，市场产品化、机构化程度低，一个很重要的原因是金融工具不够。因此，要做的是认清这些产品本质，着重防范其规避监管、通过其他方式利用期货非法配资而扰乱市场。记者 王朱莹