与黑天鹅共舞：商品“接刀侠”的冒险之旅

　　“我就喜欢这样的行情。越是大跌，我越买。”在最近一次原油大跌行情中，投资者金伟(化名)又一次成功施展“接刀”绝技，所获不菲。去年以来，全球市场频现“黑天鹅”，油市、金市、汇市震荡加剧，一些投资者趁机大玩“黑天鹅游戏”，在大跌后重仓介入，短线反弹即走人，其激进程度与A股涨停板“敢死队”相比不遑多让。

　　接刀侠“捡漏”

　　3月8日，原油拉开大跌序幕，当日美国NYMEX原油主力合约下跌4.91%，随后两天继续下跌，跌幅分别为1.16%、2.48%。国内商品期货市场有“小原油”之称的沥青期货主力这三天累计下跌8.11%。A股某油气基金3月9日开盘后跳空大跌。

　　在市场大跌后，金伟重仓买入许多原油“影子”资产，包括PTA期货以及某油气基金。他在3月9日开盘时就重仓买入该基金，然后在3月10日卖出，收益率虽然不到1%，但由于仓量可观，所获依然不菲。

　　交易数据显示，3月9日，该油气基金一开盘就涌入大量买单，可见趁“黑天鹅”机会“捡漏”的人不少。当天该基金成交持仓增长超过一倍。

　　另一位投资者邓女士对中国证券报记者表示，她原本就持有原油基金，这次也趁势加了不少仓。

　　金伟表示，他对自己的盘感很自信，常做这种“接刀”交易，当然也有看错的时候。在去年英国“退欧”公投的“黑天鹅”事件中，他在市场恐慌时通过做多英镑，所得甚为丰厚。

　　去年以来，全球市场“黑天鹅”不断，震荡加剧。在黄金、原油等较确定的上涨趋势中，一些投资者大玩“黑天鹅游戏”，在大跌后重仓介入，短线反弹即走人。

　　不过，“接刀侠”承担的风险不小。就这一波原油期货行情而言，除非“接刀侠”在3月10日低点精准抄底，否则从目前走势来看，可能抄在“半山腰”。

　　游戏仍“有戏”

　　宝城期货金融研究所所长助理程小勇对中国证券报记者表示，这类交易模式大致可分为两种：一是基于有效市场假设，即市场完全反映所有的价格因素，因此交易模式一般是追涨杀跌，可以称之为右侧交易；二是基于市场并非完全有效的假设，即市场会犯错，因此交易模式往往是主动交易，即寻求市场的拐点，可以称之为左侧交易。在期货交易中，右侧交易是主流方式。在股票、ETF等交易中，左侧交易比较流行。大跌后抄底属于特定市场情况下的左侧交易。

　　程小勇认为，在全球市场动荡加剧的背景下，在大跌后建仓或加仓做多，这样做在区间震荡或趋势发生变化之前，盈利非常可观。但一旦趋势发生变化，风险就会很大。从风险控制的角度来看，做好持仓比例和资金管理非常重要。

　　从当前情况来看，金伟这样的“接刀”模式是否可行？金石期货分析师黄李强认为，目前来看，黄金和原油仍没有明显的趋势，这种手法仍然适用，但资金管理一定要严格，风险控制很重要。例如，如果市场的加息预期增强，美元就会大幅上涨，此时如果赌加息之后利多出尽并布局空单，大概率会盈利。但如果加息幅度超出预期，盘面可能出现持续大涨，则存在做反的风险。所以，仓位要轻，持仓不宜过久，甚至当天就可以平仓。

　　程小勇表示，从当前市场环境来看，今年大宗商品市场变数很大，境外存在美联储加息、特朗普新政等不确定性，境内存在房地产调控加码、补库驱动的复苏面临拐点等风险。供给端对商品上行的支撑在减弱，而需求端造成拖累的可能性增大。在这样的形势下，从寻求市场拐点角度来看，有很好的机会可供捕捉。对于原油和黄金来说，可以根据通胀预期的强弱来寻找其下行的拐点。对于房地产调控，可以寻找“黑色系”期货品种的拐点。不论是摸顶抄底还是追涨杀跌，都存在机会，只不过要根据个人风险承受能力、投资偏好和对市场的认知来灵活把握。记者 张利静