港股频现“黑天鹅” 机构开启量化“避雷”模式

　　随着港股市场的持续火热，资金南下热情高涨，不过，近期港股通标的股美图与辉山乳业出现股价“强震”，着实令机构投资者心惊，参与投资的南下资金受伤严重。记者了解到，为了应对风险，公募和私募已经开始使用量化模型来对股票池进行精选。他们表示，港股虽具“牛市”前奏之音，但风险值得警惕。

　　“黑天鹅”突袭

　　近期港股通标的股中“黑天鹅”事件频出，让南下的资金有些受伤。去年12月15日登陆港交所的美图公司便是典型。3月20日，美图公司股价出现高台跳水，从最高上涨28%到收盘下跌11.22%，单日振幅超过40%。3月21日，美图股价再跌8.64%；至3月27日，美图继续低开低走，收盘下跌16.9%，股价报收于12.88港元，短短6个交易日，距离3月20日高点已跌去44%。

　　正当投资者惊魂未定之际，辉山乳业又给市场上了一场风险教育课。3月24日，陷入“大股东挪用30亿账上资金无法回收”疑云的辉山乳业，半个小时内暴跌85%，致使300亿港元市值灰飞烟灭。

　　自入选港股通股票名单后，辉山乳业获得南下资金的持续买入。据港交所数据，截至3月23日，内地资金通过港股通合计持有辉山乳业96591.7万股，占公司总股本的7.16%，股价的暴跌无疑令南下资金颇“受伤”。

　　量化选股“避雷”

　　“资金受伤、机构‘踩雷’往往受制于两地行情的不同。”深圳双诚资本管理有限公司首席分析师毛靓华告诉记者，由于港股没有涨跌板的限制，市场的情绪很可能会在短时间内集中释放，有的公司股价偏离了实际价值，在港股市场会较快地回归实际价值，缺少充足的缓冲时间。记者采访多位基金经理后发现，在严把股票“质量关”上，通过量化模型来对股票池进行精选的不在少数，也从中受益匪浅。

　　融通沪港深智慧生活基金经理王浩宇认为，股票收益应该包括Beta市场收益、主题行业把握以及选股技能的提升，已达到30%来自市场收益，70%来自基金的差异化因素。他通过对逾400只港股通标的两轮筛选，首轮初选通过定量模型和定性筛选出200只股票，再根据选股模型筛选出约80只大盘股和中小盘互联网股票，再通过基本面终选约20只左右的股票。王浩宇表示，筛选因素将包括市值、盈利能力、估值、现金流、股东结构及基本面状况等，并根据相关风控措施对优选组合进行动态再调整。

　　王浩宇说，他会对股价明显偏离基本面的股票，建立禁入黑名单；同时对业绩贡献超过-0.5%和-1%的个股，分别启动预警机制和止损机制。

　　私募机构中也有通过量化模型构建选股体系的做法。以深圳双诚资本管理有限公司为例，对于一些存在严重财务问题的公司，为了及时发现可能被做空机构盯上的概率，踩中因企业内在价值不符实际价值的“雷股”。该公司首席分析师毛靓华指出，他们会在选股体系中，首先用基本的财务指标（如PE、PS、PB等）去筛选出初步符合要求的股票；然后在这个初步股票池中排除陌生和难以评估的行业和企业；经过多次筛选可以有效地降低选股“中雷”的风险。

　　尽管有诸多风险，不少机构人士对港股的信心依旧充足。南方恒生国企精明指数基金拟任基金经理黄亮表示，目前很可能是港股大牛市的前半段。究其缘由，黄亮认为A/H股的溢价靠拢过程仅仅是一个表象，更重要的是港股市场相对于过往已经发生了根本性的变化。

　　前海开源基金执行投资总监、国际业务部负责人曲扬认为，2017年港股上涨的趋势明确。港股市场有不少成长股，增长的确定性比较高，增速非常快，但估值水平受整个市场估值体系和流动性的影响正处于比较低的位置，持有这类股票起码有望赚到业绩增长的钱。随着时间的推移，港股市场估值会出现扩张，成长股还有双击的机会，这样的成长股战胜市场获取超额收益的可能性非常大。记者 任飞