上涨动力缺失 震荡仍是A股主基调

　　由于政策松动预期难以兑现，政策面与资金面均不支持低估值周期股走强，而前景乐观的消费股与成长股则面临估值束缚。短期来看A股仍缺乏走强基础，反复震荡格局难以改变。投资者对后市不必过于担忧，但也不宜急于追高进场。

　　政策松动预期难以兑现

　　投资者对政策微调期待已久，并将其视作行情的重要转机。不过，最终盼来的并非政策适度松动，而是准备金基数的扩大。从近日大盘的弱势震荡来看，该消息对投资者信心构成了明显冲击。

　　我们认为，扩大准备金基数并非管理层进一步紧缩的信号，而是适应流动性管理新形势所采取的必要的制度修正。不过，基数扩大在客观上将对流动性构成明显收缩，而且也将对预期落空的A股投资者带来信心上的不利影响。

　　目前来看，下半年进一步加息或提准的可能性已经很低，但从货币当局近期的所作所为来看，其对抑通胀的关注度依然高于对稳增长的关注。8月份CPI同比增速有望回落，但回落幅度十分有限，因此居民的通胀预期不会明显减弱。就经济而言，目前依然不存在大幅放缓的可能。我们注意到，前7个月工业企业利润总额增幅为28.3%，较上个月的累计增幅仅有小幅回落。此前公布的汇丰PMI指数预览值也意味着悲观论无法成立。鉴于短期内经济无忧，而通胀压力依然较大、房地产调控收效甚微，管理层势必保持适度偏紧的政策基调，因此不会放纵流动性的持续宽松。