去年底买了合生创展楼盘的业主，听到现在楼价上涨了，肯定会有一种“升值”后的开心感。但再开心也不如在去年底买了合生创展股票的投资人：从去年底的最低1.29港元买入，到6月初的最高价14.70港元，半年多一点的时间，合生创展的股价涨幅高达1039%。

　　半年多收益超过十倍

　　本轮股市反弹中，地产股表现抢眼，包括富力、奥园、雅居乐、碧桂园等在香港上市的粤系地产公司，最少的涨幅都在一倍以上，但要评比谁是其中的明星，就非属合生创展莫属了。记者认识的一位住在合生创展旗下的骏景花园的投资人，在低价时投入10万港元买入合生创展的股票，目前收益达到10倍以上，仅在这一只股票上现在已经成了百万富翁。他笑称，去年的10万元股票，在合生创展旗下的楼盘里只够买一个厨房加卫生间，现在已经可以拿来买一套100平方米的三房单位了。

　　这种势头似乎还未到头。最近，国际大投行瑞银又发布报告，调高合生创展目标价至21.37港元。

　　国际投行测评自相矛盾

　　有意思的是，合生创展股价从2007年的高峰期跌入低谷，又从最低价发飙、涨幅领先于其他上市房企，这一跌宕起伏的过程，伴随着的是美林、花旗、摩通、瑞银等国际大投行们变幻不停、自相矛盾的“测评”。回头再看，投资人的悲喜远非“冰火两重天”可以形容。

　　2007年1月31日，正是中国楼市又一轮疯狂上涨期中的“半山腰”，当天合生创展股价收于18.6港元。国际大投行美林发表研究报告，将合生创展纳入其“亚太焦点股”名单，目标价定为34港元。该行指出，以合生创展的土地储备、销量及市场渗透率计算，该公司为内地最顶级的房地产发展商之一，但股价却“不合理地”出现了大幅折让于实际价值。随后，花旗、摩通等也纷纷调高合生创展股价的评级到30多港元的水平。

　　同样是这个美林，到了2009年2月，再次发布报告，将合生创展目标价调低至2港元。此时，与美林当时把合生创展股价评级调高到34港元的那些所谓依据，有些什么变化呢？

　　一是合生创展的土地储备。据合生创展2006年报，土地储备是1408万平方米，到了2008年末已经超过2500万平方米，比美林评级34港元时增加了1100万平方米。

　　依据之二是销售。2006年是69亿港元，2008年已达到百亿港元以上。

　　依据之三是市场渗透率。2008年，合生创展已扩展到大连、宁波、太原等市场。

　　依据之四是市盈率。当时市盈率只有10倍，同类地产股是18倍，因此评级应值34港元。而到了2009年初，合生创展市盈率只有2.36倍，股价为6港元，美林却认为其股价只值2港元。

　　美林的依据之五是每股的净资产及净资产估值。2006年合生创展账面每股净资产6.4港元。到了2009年初，每股净资产是12.13港元，再加上2008年的每股盈利，此时，合生创展的股份却被调低到2港元。

　　从今年2月合生创展的最低股价2.38港元，到6月初的14.7港元，三个多月的时间里，合生创展的股价翻了5倍以上。而与此同时，所有国际大投行都保持了对该股票的“集体沉默”，没有任何一家再对其股价进行目标价测评。

　　正如一位经验老到的投资者所言，这些投行在合生创展股价3港元左右的区间积累了巨大的成交量，现在偷笑都还来不及，哪里还有时间再作“测评”？！ 文/记者 赵亚洲