政策风暴来袭

　　银行股利空与利好混杂

　　“五一”期间，银行股喜忧参半。

　　坏消息是，5月2日晚间，央行突然宣布上调存款准备金率0.5个百分点，银行股压力愈增。好消息是，4月30日晚间，中工建三大行的“东家”汇金公司称“支持并参与各行的再融资计划”。

　　可以肯定地说，银行业正处于政策利空风暴的风眼，却也可能正因为是风眼而将受到的影响降到最低。

　　上调准备金率影响业绩

　　光大证券注册分析师郑三江介绍，本次央行上调存款准备金率之后，存款准备金率将高达17%。而在2008年，我国银行业存款准备金率达到最高值时，也只有17.5%，也就是说，距离历史峰值只差0.5个百分点。

　　存款准备金率上调0.5个百分点，相当于从市场回笼3000亿左右的资金。由于前期央行已经不断通过央票在公开市场回笼资金，因此这种累加效应对整个市场的冲击较大。而且，由于前期市场纷纷认为管理层可能采取的动作是加息，而非提高存款准备金率，因此央行在5月2日的这一动作有些超出市场预料，对市场构成一定的心理冲击。

　　对于银行业而言，其利空主要在于进一步抽走了银行手中可供贷款的资金，今年以来，央行已经是第三次提高存款准备金率，这使得本就受到核心资本充足率困扰的银行再度蒙受压力，可供贷款资金的减少，也将直接影响到银行在2010年的业绩。

　　汇金公司提供“精神支持”

　　除了存款准备金率上调的消息之外，市场中还有关于银行股的利好消息。4月30日晚间，中工建三大行的“东家”汇金公司发布公告称，汇金公司支持三行将2009年的现金分红比例由50%降至45%，以提高三行通过内部积累补充资本的能力。汇金表示将积极支持并参与各行的再融资计划。

　　大通证券许鹏认为，从基本面的角度看，这条消息对银行股的直接影响并不大。首先，将三大行的现金分红比例降低5个百分点，结余出来的资金并不多。其次，汇金将参与三大行再融资的表态，是市场意料之中的事情，用建行相关负责人的话来说，“汇金肯定会支持，不支持怎么办？难道银行不办了？”因此，汇金的这一表态，并没有给市场带来惊喜。

　　但如果从市场心理层面来解读汇金的表态，这条消息对整个市场、对银行板块则起到了一定的利好作用。毕竟，汇金公司是标准的股市“国家队”，号称中国的“平准基金”，在A股市场具有比社保基金还强的号召力。如果汇金肯在目前位置参与增发，从一个侧面来讲，三大行的增发价有可能成为三大行股价的阶段性底部，后市跌破增发价的可能性较小，这将给整个银行板块乃至整个市场带来一定的心理支撑。

　　调控措施并非针对银行

　　郑三江认为，将管理层提高存款准备金率以及表态参与再融资这两个事件结合起来看，可以发现管理层提高存款准备金率，主要是针对2009年释放出的天量贷款做出对冲，进一步调控楼市，向市场中的流动资金发出警示信号，因为市场普遍认为2009年以来楼价的快速上涨是来自流动性的充裕。而对于银行业而言，属于在这一轮调控之中被“连累”的一个行业，并不在调控之列。

　　可以认为，楼市的资金已经开始撤出，导致公开市场资金面再度充裕，而央行这次恰恰是要把从楼市中流出的资金及时收回去，以防止这些资金通过银行贷款再度流入楼市。因此，这次上调存款准备金率对银行并不是抽血，而是对冲。

　　许鹏也认为，从基本面看，虽然央行在一季度曾两度上调存款准备金率，但银行业在一季度仍保持了30%以上的业绩增长，目前多数银行股的市盈率均在10倍左右。因此，虽然央行第三次上调存款准备金率，银行板块的低市盈率应起到支撑作用，如果该板块在短期内继续下跌，值得中长线投资者关注，逢低吸纳。

　　风口

　　地产股密集利空已见效果

　　密集的政策风暴下，如果说银行股处于风眼还能幸免于难，那么处于风口的地产股却实实在在地感受到了压力。

　　可以说，央行上调存款准备金率，受影响最大的不是银行股，而是地产股。

　　光大证券注册分析师郑三江认为，自国务院定调“遏制房价过快上涨”以来，国家相关部门不断出台调控政策，时至今日，这些调控政策用一只手已经数不过来，而房价依然坚挺。但A股市场中的地产股已经提前进入下降通道，并屡屡先于大盘破位，表明A股市场中的基金机构投资者开始看淡地产行业的未来业绩增长。

　　由于新华社在近期刊发的评论，基调出现微妙变化，从“遏制房价过快上涨”转变为“引导房价理性回落”，从中可以看出，央行提高存款准备金率的动作，其实是管理层调控楼市政策的一个延续，而且管理层的态度已经非常明确———只有等到房价出现回落时，调控政策的推出速度才会放缓。

　　因此，央行提高存款准备金率，对于A股市场中的地产板块构成了实质性利空，因为资金的大比例回笼，将促使流入楼市的资金进一步减少，让捂盘惜售的地产企业以及炒房游资捉襟见肘。预计地产板块仍有一定的下行空间。

　　但郑三江认为，房地产股并非从此一文不值，实际上，目前部分地产股已经开始接近合理的估值，但目前并非是买入时机。建议关注地产股的投资者应密切关注“五一”之后楼市价格的走势变化，如果房价未降，那么应远离地产股。而如果房价在“五一”后出现回落趋势，那么则应密切关注地产股是否达到买入时机。

　　这种建议是基于两条逻辑，一是既然地产股的下跌提前于房价的调整，那么地产股的股价也应提前于房价见底；二是如果房价出现回落动作，那么管理层针对楼市的调控也将告一段落，地产股将迎来反弹。如果出现这一环境，那么，市场中那些具有央企背景、业绩有保障、在二线城市储备大量土地的地产股，是值得投资者关注的。

　　风后

　　银行、地产未来或不在一条船上

　　银行股和地产股之间的联动，根本原因在于两行业具有较高的关联度，但后市这种情况或发生改变。

　　大通证券许鹏认为，之前市场存在一种观点，认为楼市如果不好了，地产企业贷款以及购房贷款的违约率将提高，进而影响到银行的业绩。但实际上，自2009年下半年以来，银行业绩对房地产贷款的依赖正在逐步下降，也就是说，银行股和地产股之间的关联度正在降低。

　　从数据上看，截至目前，像中行、建行、工行这样的国有大型商业银行，其房贷的占比较高。但由于此类大型银行的贷款审核门槛相对较高，未来发生违约率的概率也较小，再加上此类银行身后有汇金“托底”，无系统性风险。

　　股份制商业银行中，房地产贷款的占比则在急速下降。兴业银行、浦发银行、招商银行等都在努力降低房地产贷款的比重。

　　许鹏认为，近年来银行业务多元化得到快速发展，创新类收入在业绩报表中的比重快速提高，而且在传统的存贷款业务方面，也由于不断的创新促使房贷业务占比逐年下降，因此，房地产行业业绩和银行的业绩之间的关联度明显降低。反映到股市中，两大板块的联动效应已经在逐步减弱。因此，这次上调存款准备金率，未必形成两大板块联动下跌的局面，甚至不排除地产股下跌、银行股上涨的“跷跷板”效应的出现。因此，即便地产股在后市继续受到调控而下跌，只要银行股不跟跌，大盘整体风险并不大。(记者 于涛 )