近日，恒盛地产率先成为自2008年之后首只登陆香港联交所主板的纯地产内地地产股，而上市首日即遭破发则为众多谋求上市的内地房企蒙上一层阴影。

　　恒盛地产破发 颓势未挽

　　本月，上海房地产企业恒盛地产(00845)在香港联合交易所挂牌交易，挂牌当日即跌破发行价。而在之后的半个月内，恒盛地产更是跌至3.09港元。恒盛地产高管对目前的股价并不满意，认为市场低估了公司发展的潜力。

　　恒盛地产是一家主要在北京、天津和上海两大经济圈开发物业的地产公司。与今年7、8月香港市场火暴场景不同的是，自9月下旬开始，港股市场开始萧条，不少新股一上市就破发，令不少拟上市公司高管不得不采取新策略，不是以招股价区间的下限发行，就是推迟上市的时间。 然而，即使是以招股价下限发行，也未必能挽回颓势。

　　上市为解套 隐秘优化财务结构

　　据某地产专业杂志报道：截至于2009年6月，恒盛2007年向投行及私募们发行的5亿美元票据，本金与利息累计已达7.1亿美元。2009年8月，双方就该票据进行了一系列重组：通过与上实协议融资，恒盛偿还了其中2.72亿美元债务及利息，余下的4.9亿美元借款则被两批次票据取代。其中3.25亿美元须于未来18个月内还清，此次IPO筹集的资金，将大部分用于偿还其中债务；另外1.65亿美元债务将以可转债形式，于上市时强制转化成恒盛地产股份。

　　2008年，恒盛地产收入为人民币39.5亿元，其中多数为住宅地产销售所贡献。而截至2009年4月，恒盛地产的总借贷为65亿元，其中59亿元为一年内到期，年度资金开支达120亿元，同时投行及私募们的高额票据及尚海湾融资仍将产生大量利息开支——这样的财报显然太难看了。

　　为此，恒盛做了一个隐秘的优化财务结构的安排：他们将上述利息开支绝大部分资本化计入发展中的物业成本，截至上市前，该资本化利息累计达20亿元之多，这意味着这笔利息开支在2009年内将不计入财务费用，乃至对公司利润构成影响。

　　另据报道，今年6月,恒盛地产以三年高达9亿元的变相利息(股权收益),通过向上实控股出售尚湾豪庭4幢住宅楼共396个住宅单位融资20亿元;近日,恒盛地产又和建设银行深圳市分行成功订立了战略合作协议,获得建行60亿元授信额。

　　资金链紧绷是恒盛上市融资主要原因

　　2009胡润房地产富豪榜上，恒盛地产掌门人张志熔拥有资产超过110亿元，排名第21位。而围绕在张志熔身边的资金链问题，从08年开始就闹得沸沸扬扬。

　　有分析人士指出，在过去短短几年间，恒盛地产在全国各地攻城略地，造成巨大的资金缺口。而上市后的槽糕表现，一方面受资本市场波动及内地房地产市场成交量萎缩的影响；但更主要的是，恒盛地产此番上市是私募资金压力下的“被动”选择，募集资金主要是为了偿还上市前被深度套牢的高盛等机构投资者的私募贷款。

　　此次IPO筹集的资金，将大部分用于偿还其中债务。