银行业过度调整 等待风雨过后的彩虹

　　中新网7月4日电 本周市场对于中国经济前景的担忧再度升温。始作俑者是美国经济咨商局本周二将中国4月领先经济指标指数大幅下调至0.3%，增长幅度远低于3月份的1.2%，并且是最近五个月以来的最低增长幅度。此举引发了投资者对中国经济增速放缓或影响全球经济增长前景的担忧，当天全球资本市场全线跳水。美股道琼斯指数周二收市跌2.65%，欧洲三大市场指数均跌逾3%；商品市场跌势更为凌厉，纽商所原油期货价格大跌3%，纽商所9月期铜暴跌5.2%，LME期锌、期铅、期镍等更是狂泻7～8%.而上证指数周二则暴跌4.27%，创近15个月以来的收市新低。中国物流与采购联合会周四公布，中国6月份PMI为52.1，低于5月份的53.9和4月份的55.7。但星期五地产股和金融股的爆发在一定程度上反应了部分行业的超跌可能在适当时候引领大盘的反弹。

　　目前市场普遍预期，目前及未来的半年，三大不确定性因素对银行股价产生压制：(1)对中国经济和银行业“去杠杆”以及由此带来的资产增速下滑的担忧；(2)担心央行非对称加息伤害反弹中的净息差；(3)对地方政府融资平台贷款、房地产泡沫乃至宏观经济再探底可能引起的资产质量恶化的担忧。但随着市场逐步调整，许多分析师表示，市场对银行业估值已经持续处于超跌状态。

　　银河证券分析师表示：“市场普遍担心中国经济及银行存在去杠杆趋势，从而造成信贷需求不足。我们认为中国经济更多的是杠杆“优化”而非“去化”，因此信贷需求不会有显著缩减。同时，中国银行业的杠杆率与历史水平相比并未显著偏高，且通过股权融资杠杆倍数在2010 年会有所下降，未来2-3 年银行贷款供给能力可以保持。”

　　对于市场对非对称加息的担忧，尽管CPI 已经超越存款利率，并且可能将继续上升，但是有望于6-8 月份攀升至5%以上之后见顶回落，尤其是随着翘尾因素的减弱，CPI 有望持续回落。考虑到政策的前瞻性，存款利率不存在持续上调的空间。

　　另外，考虑到中国当前的货币政策形成过程中，大型银行具有一定的影响能力，他们赞成连续的非对称加息的可能性极低。非对称加息方式最多只会被动用一次。

　　市场对地方融资平台信用风险的担忧反应过度，银河证券银行业分析师认为，市场关注的主要是09 年新增部分，主要是因为09 年保增长政治任务下，贷款审核和投放标准放宽。7.38 万亿的贷款规模中，4 万多亿为09 年之前发放的，其审核标准应该更为严格，因此这部分贷款的质量较有保障。即使09 年新增的3 万亿的贷款也应具体分析，并非全部都是问题贷款。前期股价的持续下跌过度反映了市场的忧虑。

　　农业银行29日披露公告，确定本次A股发行的价格区间为人民币2.52-2.68元/股(含上限和下限)，根据以往项目合理预测最终发行价格为区间上限2.68元/股，对应2010年动态市净率在1.58倍，该价格符合市场的预期，且低于H股的价格区间，该股将于7月6日实施网上申购。相对与工商银行1.91倍与建设银行1.87倍市净率水平有10-15%的合理折扣。经过境外与短线投资者冲击后的此一轮调整，A股估值水平已经很低，数家银行业研究员告诉记者，“银行业已经处于超跌范围，预计在7月后有望迎来反弹行情，因此持有估值水平较低的股票是最好的选择。”