变脸"空头"撤退 热钱伺机回马枪觊觎股市楼市

　　翻手为云覆手为雨。热钱短期性、投机性和双向流动的本性在金融危机后暴露无遗，短短一年多的时间，逐利热钱已经几进几出，流动频率明显加快。今年一季度境外热钱还大举流入，推高国内资产价格。然而进入5月份以来，热钱突然变脸掉头外流，恰与A股市场一路下行形成一致。

　　不过，一些迹象显示，经过两个月多的潜伏，境外热钱又出现伺机入市的迹象。海外资金悄然加码A股市场，境外买家又进入一线城市中高档地产，热钱再次入境似乎只是时间问题。

　　分析人士指出，监控热钱不仅要堵，更要疏。除监控方面堵住热钱入境之路外，还应疏通国内资源、资金价格体系，发挥市场机制作用。

　　波动频率加快

　　2008年10月后，金融危机导致热钱撤离，我国外汇储备一度出现不增反减的现象，随后中国率先复苏的信号再次吸引逐利热钱自2009年年中快速涌入。然而当年底迪拜债务危机风波爆发，境内套利热钱再次出现一波流出迹象，但很快随即反手做多人民币资产。但令人意外的是，今年5月份以来，热钱又一次掉头外流。

　　热钱外流可以从央行近期公布的外汇占款和外汇储备数据中得以验证。今年5月、6月我国新增外汇占款环比分别下降54%和11%，出现近年来的新低。5月我国外汇储备减少了510.06亿美元，接下来的6月仅增加147.69亿美元，与此同时，贸易顺差却呈现大幅增长、FDI也继续流入，以热钱规模一般化测算模型“新增外汇占款-贸易顺差-FDI”测算，确有其他类型的外资正在流出。

　　对于“热钱”逆流的原因，一位外汇局人士告诉记者，热钱流动与国际金融形势密切相关。5月份以后欧债危机扩大，国际市场状况连连恶化，资金的风险偏好水平降低。与此同时，中国政策环境也发生了变化，在看不清投资前景的情况下，“热钱”选择了撤出。

　　经验显示，人民币升值预期也与热钱流入的变动呈现正相关。譬如2009年10月到2010年4月，NDF市场1年期人民币升值预期为3%左右，热钱也持续数月流入我国。然而5月份以来美元升值、欧元大幅贬值，人民币升值预期骤降至2%以下，热钱也呈现流出迹象。6月21日汇改重启后，人民币双向浮动的态势明显，升值预期继续回落。目前NDF中反映市场预期一年后人民币对美元的升值幅度仅为1.2%，热钱流入的动力仍然微弱。