市场呼声渐高 中国版CDS年内有望面世

　　中国银行间市场交易商协会23日召开《中国信用衍生产品创新与发展问题研究》结题发布会，这份报告对我国发展信用衍生产品提出了思路和具体举措。

　　报告明确指出，我国发展信用衍生产品的基础条件与制约因素并存，但各项制约因素并未从根本上阻碍我国的信用衍生产品创新进程。可以按照“从简到繁、由易到难”的思路推动信用衍生产品有序创新，通过试点期、加速期、成熟期三个阶段，循序渐进，分步推动信用衍生品市场健康、持续发展。

　　“计划在年内推出中国的CDS(信用违约互换)。”接近交易商协会的权威人士表示。

　　渴望“合体救生衣”

　　“市场具有实实在在的需求，非常希望推出CDS。”多家商业银行和券商人士在报告会议上表示。

　　呼声一方面来自商业银行。“我国当前面临的主要问题之一，就是商业银行作为巨额信贷资产的持有人，集中承担了整个金融市场体系的主要信用风险，缺乏必要的信用风险转移工具和机制。”中国工商银行金融市场部副总经理赵传新表示。

　　一位银行人士表示，总体上看，我国从2002年以来始终处于宏观经济上行周期，国民经济保持了平稳较快增长的态势，各类资产的信用风险并不突出。从2001年至2009年我国企业的融资来源看，商业银行信贷基本维持在75%以上，远超股权融资和债券融资规模。然而，宏观经济走势具有内在的周期性和波动性，信用风险在金融体系内部或某个金融子领域的过度集中，必然会给金融体系造成风险隐患，尤其当宏观经济走势发生转向时将更为突出。

　　推出CDS于银行的重要意义还在于，如果认可银行买了CDS，银行就可以进行风险缓释，那么银行就可以抽出资本金进行其他交易；反之，如果卖了CDS，意味着银行资本充足率要下降。

　　另一方面，我国信用债券市场近几年得到较快发展，非金融企业直接融资规模不断上升。债券市场参与者也呼唤CDS的推出。

　　据交易商协会的统计数据，截至2009年末，非金融企业累计发行短期融资券1115只，计16618.15亿元；非金融企业累计发行中期票据213只，计8622亿元。上半年银行间市场信用债券发行量达7846亿元，截至6月末，不包括5万多亿元的金融债券，信用债券托管量已突破3万亿元。

　　在债券市场较快发展的同时，市场主体信用出现下移，随之而来则可能出现越来越多的信用风险暴露问题。例如，当前政策鼓励拓宽中小企业融资渠道，中小企业可通过债券市场发行债券融资。但由于中小企业债信用风险较高，由于缺乏避险工具，市场参与者对其认可度不高，限制了中小企业债的发展，也影响了宏观调控的效果。

　　“银行间市场在信用衍生品领域的空白，使市场参与主体难以通过市场化的工具高效地对冲、转移和规避信用风险，不仅容易造成风险积聚，而且制约市场深化发展。广大的市场参与者始终在规模庞大的信用债券市场中‘裸泳’，急需一件合体的‘救生衣’”。一位券商人士表示。