隔夜回购成交激增 市场资金较为宽裕

　　经济增速放缓势头已确立，业界普遍预测下半年货币政策将实现“结构性宽松”。与此同时，银行间货币市场流动性也正面临着前期“旱情”缓解之后的异常宽裕态势。

　　进入7月以来，身担市场流动性“晴雨表”功能的质押式回购利率一路下行，到了7月中旬后才出现一波小幅的震荡，但资金价格目前仍维持在5月中旬时的水平。与此相对应，由于短期资金的运用压力增大，伴随着回购利率的下滑，隔夜交易的成交量一直居高不下。

　　中国货币网统计数据显示，隔夜回购7月1日的成交量约在1660亿左右、5日升至2069亿、9日升至2770亿，16日成交量继续上升至3120亿，半月间近乎翻倍。随后几个交易日则陆续突破3500亿和4000亿关口。上周四7月22日全天的隔夜回购成交量竟一举攀高至4679亿元，当日该期限回购利率也较上一日回落近3个基点至1.4483%。一日之内仅一个期限的质押式回购交易量就高达4679亿，这已创下历史新高。

　　上海某中型券商交易员向证券时报记者表示，由于市场本身的规模也在不断扩大，隔一段时间成交量就会创一新高，这本无意外。但在一个月之内成交量攀升势头如此猛烈，足见目前市场资金面之宽裕。

　　一家城商行资金总部人士称，隔夜交易数量大增，一是反映市场的短期流动性充裕，资金融出机构趁势加大资金运用力度；再加上融入机构多以回购融资进行养券套利，将本来的7天或更长期限资金需求改为隔夜来滚动操作。该人士告诉记者，目前隔夜和7天资金的价格利差仍有30余基点，很多机构减少7天交易转而进行隔夜操作。融出收益虽低，但由于资金运用压力存在，隔夜交易量因而也拾级而上。

　　这一点从7天及14天回购成交量的逐日萎缩也可见一斑。迄今为止的17个交易日中，7天回购日成交量在千亿左右的仅有两日，其余皆在200-400亿之间；14天回购日成交量在百亿以上的仅有5日，其余皆维持在几十亿的地量水平。

　　市场人士介绍，上周央行在公开市场已开始净回笼。按原计划本周仍有含3年在内3个期限的央票将要发行，而到期的解禁资金仅为860亿元，不及上周。因此，净回笼态势的延续将是大概率事件。该人士认为，央行适量回笼资金是为了动态调控货币供应量，近期市场的流动性将不会出现前期的紧张态势。

　　自从农行IPO结束之后，市场资金面便一度陷入泛滥。深圳某基金公司交易员称，尽管后期仍有光大银行等新股发行计划，但市场已有相当的经验，对此应有提前准备，预计三季度资金面不会再呈现前段时间的紧张态势。

　　中信证券最新的研究报告则称，今年三季度到四季度之间可能是短期经济的底部，经济增长的低点可能出现在三季度。下半年的政策走势是结构性放松，调结构力度将大于保增长。（朱凯）