资金利率下行 长久期品种需求旺盛

　　周四，资金利率下行在一定程度上缓解了季末资金将持续紧张的担忧，债市收益率小幅下行，成交集中在国债、2-3年期央票和新发的七年期国开债。

　　当日国开行发行七年期固息债中标利率4.74%，显著低于市场预期，认购倍数1.68，一级半市场成交集中在票面返2毛到2毛2。周三发行的10年期国债收益率亦小幅下行，显示投资户对长久期的国债和金融债的配置需求。2-3年期央票买盘较多，收益率下行3-5bp。

　　本周有800亿7天正回购到期，其中300亿被滚动到下周，使得节前一周到期资金升至590亿。不过，由于中国水利申购、过节现金需求和季末效应影响，下周资金利率可能会出现较大的波动。

　　美联储发表声明称，将进行4000亿“扭曲操作”，继续支持抵押贷款市场；经济增速放缓、经济前景面临重大的下行风险；房地产复苏缓慢，住房投资疲弱；就业市场恶化，失业率居高不下；通胀前景稳定。声明一出，美国10年、30年期国债分别应声下行至1.81%、2.92%的新低，对经济前景的担忧加剧了市场的避险情绪，有色金属和股市大幅下跌。“扭曲操作”实际上无法解决棘手的就业和房地产景气，而在欧债危机恶化的形势下未能出台具有冲击性的政策，也反映了美联储可供选择的手段其实不多。

　　基本面方面，汇丰9月份中国PMI预览值为49.4，低于上月49.9，显示经济增速将继续缓慢下行；周三商务部公布的高频数据显示，食用农产品价格小幅上涨但涨幅缩小，整体上9月份食品环比增速将超过2006年以来的历史均值。预计9月CPI将维持在6%以上。政策面上，由于全球经济增长放缓、欧债危机加深和房地产投资放缓，政府继续紧缩将面临比容忍短期通胀更高的风险。投资策略方面，仍然维持之前判断：短期内收益率整体大幅下行的概率不大，欧债危机的演进可能会提供脉冲式的机会。中国邮政储蓄银行 时旭