香港商报：欧洲央行料不会急速减息

　　中新网11月24日电 《香港商报》23日刊文说，欧洲经济急速放缓或再衰退已是事实。既然经济已确定转向，减息似乎是来年欧洲央行的指定动作。不过，欧洲央行的角色始终与联储局有点不同，联储局有保就业、稳价格、控长息三大目标，而欧洲央行就只有稳价格而已。息是要减，不过，若想欧洲央行如2008年般急速减息，看来就比较难了。

　　文章摘编如下：

　　纵使欧盟对希腊多次抛出拯救方案，但希腊经济似乎仍是无法重拾昔日光辉，此情况实在令前欧洲央行总裁特里谢极为尴尬。今年3月才加息，现在就因欧债再爆下，新任总裁德拉吉一上任就立即减息，12月再减息又似是势在必行。先不论特里谢加息是对是错，基本上，加息与否，主要看两大指标：经济与通胀。

　　通胀非首要考虑

　　传统经济学上，经济差，除了可推财政政策如起桥修路等刺激经济外，另一就是货币政策。减息谷经济、谷通胀；加息则遏泡沫、遏通胀，此是每国央行的指定动作。欧洲央行在控制通胀方面，过往的态度都较进取，如2005年底，当期欧元区按年通胀只约2%左右，而且此前亦未见通胀大幅上扬，欧洲央行就已开启加息周期。再回看今年初，欧元区按年通胀已由2009年的通缩直上至2.7%，按年经济增长亦达2.4%，为金融海啸后新高。经济与通胀直线而上，特里谢又怎不会急于加息？若说特里谢加错息，亦不尽如是。

　　减息又如何？2001年及2008年两次减息期，均与通胀见顶转向颇为同步。故此，在通胀未有回落征兆下就决定减息，可说欧洲央行极有远见。当然，亦有可能事有凑巧。不过，观乎近20多年，联储局习惯于在通胀见顶前就减息，显示在极端情况下，通胀并不是联储局首要考虑。现时之欧洲央行，亦恍见其影子。

　　“欧猪”德国经济皆差

　　欧洲央行调通胀有方，控经济又如何？如上文所言，经济差，减息也。不过，何为经济差呢？何为收缩或双底衰退？两者皆不是。根据以往欧洲央行的做法，特里谢是有远见之至， 2000年及2006年底，当央行察觉经济增长见顶转向后，均会减慢甚至停止加息步伐，当中就以2000年反应最快。2000年6月经济见顶，4个月后就减息，经济亦同时转向。由此可见，欧洲央行在调控息口高低时，经济增长的转向时间，稳定地成为一大指标。

　　再看现时欧洲经济，欧猪五国之差已不在话下。希、葡、爱三国十年两年债息差自去年10月已呈逆向，显示此三猪几近确认衰退。三猪息差虽在7月尾曾大幅反弹，不过看来与欧洲央行宣布再次购买欧猪债有关。再以另一角度看，既然欧盟已再有拯救方案，但希腊息差反弹仍然不得要领(当然可能与公投有关)。可见，希腊经济的可哀！反之，身为龙头的德国很好吗？也不是，与欧猪国一样，十年两年债息差早已收窄。故此，德国亦自身难保！

　　由此可见，无论是“欧猪”国或欧洲大国，经济急速放缓或再衰退已是事实。同时，“欧猪”债未解，但通胀已达3%，亦未有回落之象。救经济是首务，通胀上，简单而言，就是滞胀，那究竟要加息还是减息呢？此局面，央行难做之至。观乎近期欧洲央行或美国联储局言论，可见大家都仍忧虑欧债危机及再衰退之可能。反之，在通胀态度方面，由特里谢称未来数年通胀将处于极低水平，至近期联储局仍称通胀温和，似乎全力救经济将是首要做的事。通胀？迟点再算吧！

　　若然如此，配合经济增长在预测息口走向颇具指标性下，既然经济已确定转向，减息似乎是来年欧洲央行的指定动作。不过，欧洲央行的角色始终与联储局有点不同，联储局有保就业、稳价格、控长息三大目标，而欧洲央行就只有稳价格而已。息是要减，不过，若想欧洲央行如2008年般急速减息(即只隔个多月就减息，每次半厘)，看来就比较难了。(刘振业)