2010年城市白电市场仍具成长基础。我们观察了最近3年的月度家电销售数据，2009年下半年家电业增速很高，主要是2008年需求的滞后效应所带来的。家电行业属于增长性较为确定的行业，我们继续维持家电行业“买入”投资评级。

　　城市白电市场仍具成长基础

　　2010年城市白电市场仍具成长基础。我们观察了最近3年的月度家电销售数据，2009年下半年家电业增速很高，主要是2008年需求的效应所带来的。从全年看，2009年空调和冰洗的城市零售量同比增速分别为16%、5%、5%，明显低于2006、2007年的水平，2009年城市白电市场并未明显透支未来成长空间，2010年仍具备较好的成长基础。同时，由于基数效应，2010年第一季度城市家电业的销售量同比快速增长，之后虽具备增长基础，但增速弹性较大，且市场预期较高，尚需根据政策效果等多方因素再做判断。

　　白电高端产品占比持续提升。在消费升级和更新需求的驱动下，2009年全年变频空调、三门冰箱、滚筒洗衣机零售量占比为16%、16%、20%，零售额占比为22%、41%、39%，且连续3年呈快速提升趋势，12月占比创新高。在节能补贴政策的驱动下，定频1/2级空调已成市场绝对主流。

　　2009年全年，液晶电视和空调整体均价同比下降了6%和31%，但冰箱和洗衣机整体均价同比增长4%、8%，空调价格降幅也远低于成本降幅，白电龙头企业毛利率提升明显。