需求放缓供给增加 煤价短期难言上涨

　　□中证证券研究中心 王维波

　　在连续下跌三周后，秦皇岛港动力煤价格上周止跌。不过，由于目前煤炭供求状况已转向宽松，短期煤价将维持弱势，不大可能出现明显上涨。秦皇岛港煤价素有市场风向标的作用，目前价格旺季不旺，不仅反映了当前煤炭市场状况，也预示未来一段时间供求仍将较为宽松。

　　煤炭需求出现放缓迹象

　　在需求方面，以消费量占煤炭总消费量半壁江山的电力为例，今年1-6月累计发电量19706亿千瓦时，同比增长19.3%，增加3431亿千瓦时。按煤耗334克/千瓦时计算，累计耗煤6.5818亿吨，同比增加1.146亿吨。而1-7月份累计发电量同比增长17.95%，增幅降低1.35个百点。

　　同时，其它煤炭消费大户如钢铁、建材等增长也呈放缓趋势。据测算，今年上半年电力、钢铁、建材、化工四大耗煤行业煤炭消费量为14.3亿吨，同比增加2.02亿吨，幅度为16.45%，明显低于同期煤炭产量20.1%的增幅。因此，供需比显示煤炭供求从过去的紧平衡转向较为宽松的平衡。

　　由于今后几个月宏观经济增速放缓仍将持续，同时淘汰落后产能及降耗节能力度加大，煤炭需求增速预计将继续放缓。尽管同比仍是大幅增长，但环比下降明显。研究数据显示，今年一季度全国日均煤炭消费量比去年四季度环比下降0.2%，而二季度环比一季度下降2.8%。

　　煤炭有效供给明显增加

　　与需求的变化不同的是，煤炭有效供给却不断增加。今年以来的数据表明，我国原煤产量不断增加，截至6月份累计产量达15.71亿吨，同比增长20.1%，增加2.63亿吨。尽管单个月份产量有波动变化，但趋势是上升的。例如，3月份为2.798亿吨，4月为2.693亿吨，5月为2.839亿吨。

　　煤炭固定资产投资大幅增长，今年1-7月份煤炭开采业固定资产完成额为1758亿元，而去年同期为1458亿元，同比增长20.5%。一些产煤大省通过资源整合形成了一大批现代化新矿，这都将增加新的产能。另外，随着运输线的增加和完善，煤炭运输瓶颈得到逐步克服，煤炭的有效供给也将明显增加。

　　煤炭库存或掣肘价格

　　今年初前后，煤炭市场处于紧平衡状态，当时不断上涨的煤价反映了这种关系。随着春季用煤淡季的来临、刺激经济政策的收缩和4月中旬对房地产调控力度的加大，煤炭需求出现放缓，供求也从紧转向宽松。根据东北亚煤炭交易中心网的数据，截至6月末，全国煤炭库存达2.04亿吨，比上个月增加1.71%，比去年同期的1.8173亿吨增加12.25%。

　　煤炭价格及时地反映出了这种宽松状况，秦皇岛港动力煤价格在今年一月份达到了高点，之后随着用煤淡季到来而下跌。此后虽有所反弹，但高度有限，且在夏季用煤旺季价格仍表现相对疲弱。

　　综合判断，下半年煤炭供求形势将继续保持较为宽松状态。在此背景下，即使煤炭价格在冬天用煤旺季出现一定上涨，上涨幅度依然会非常有限。从煤炭开采类上市公司情况看，目前已发布半年报的15家公司上半年归属于公司股东的净利润同比大增44%。但预计下半年业绩增长同比增速将下滑，除去年较高的基数外，下半年煤炭需求放缓和煤价平稳，也将掣肘煤企业绩的提升。