*ST东碳：注入资产盈利难回2008年

　　“2010年全年能够达到5000万的净利润，而前10个月的净利润仅1186万元，意味着2010年后两个月公司经营大为改观，从目前的化工产品走势来看，2011年阳煤化工的业绩会比2010年有相当大的提升。”在中国证券报“阳煤化工借壳*ST东碳前途未卜”稿件刊发后，陆续有个别投资者表示，文章对阳煤化工资产质量的分析过于悲观。

　　而阳煤化工的盈利能力确如个别投资者所预期的那样乐观么？中国证券报记者仔细阅读了*ST东碳(600691)的重组预案后注意到，预案中对拟注入上市公司资产2010年的利润情况做出了预期，称2010年预计完成营业总收入32亿元，营业利润6096万元，利润总额9111万元，净利润5029万元。对比营业利润和利润总额不难看出，阳煤化工营业外净收入实际上为公司2010年能够盈利5029万元做出了很大贡献。

　　但需注意的是，营业外收入必须同时具备两个特征：一是意外发生，企业无力加以控制；二是偶然发生，不重复出现。这两点都为阳煤化工在2011年的业绩表现埋下了变数。

　　另外，预案中还称，*ST东碳拟购买资产2008年实现净利润的模拟汇总数为5.09亿元，2010年下半年开始，化工产品价格的上涨，亦让投资者产生上述资产2011年业绩将追平2008年的憧憬。“只要2011年阳煤化工的盈利水平与2008年持平，装入ST东碳后2011年的每股收益就接近0.9元，现在不到15倍的市盈率，高么？！”

　　数据显示，阳煤化工2008年尿素的综合售价在1649元/吨，而目前国内尿素主流出厂报价在1900元/吨；甲醇2008年全年综合售价在2518元/吨，目前市场上的甲醇报价则为2630元/吨。从阳煤化工的这两大主要产品价格来看，似乎确实回到了2008年。然而，煤头化工的主要原料——无烟煤的价格在2008年到2010年期间也走出了触底反弹的走势。根据披露，虽然阳煤化工与国阳新能(600348)签订了5年的采购长协，但从2008年至2010年，无烟煤采购成本在持续上升。2008年，阳煤化工向山西国阳新能国际贸易有限公司采购的块煤成本在819元/吨，到了2009年这一成本则上升至854元/吨，2010年1-10月期间，这一采购成本则提升至869元/吨。“2011年，无烟煤和焦煤的价格还将继续上行。”一位行业研究员预计，受到近两年煤化工项目产能释放的影响，2011年，国内基础化工产品在价格上虽然会有所抬升，但基础化工企业的毛利率未必能够回到2008年的水平。

　　如此看来，阳煤化工在2011年是否能兑现接近2008年的业绩仍然是一个未知数。

　　　□本报记者 李若馨