股市阳光总在深跌风雨后 四线今相会看多下半场

　　今天是2010年上半年的最后一个交易日，日线、月线、二季度线、半年线四线也将相会。回看上半年A股走势，或许谁都没有想到会单边下跌，而且跌的那么深，那么痛。如今，又一次站在时间点上，今年股市下半场会何去何从呢？近期各大机构纷纷推出了中期策略报告，对于下半年走势，多数机构表示谨慎，其中多家机构不约而同的认为，今年A股的机会或在第四季度。

　　国信证券：三季度随着政策见底，紧缩力度见底，股市也会见底。沪深300动态估值中枢运行在13倍-19倍。历史底部估值是11倍-12倍，但持续时间很短。

　　国金证券：首席经济学家金岩石维持之前6月买股、12月买房的判断。股市现已进入底部且超跌，情绪面出现绝望，只是还没进入极度悲观。底部构筑需等楼市地震结束。

　　中信证券：银行股融资接近尾声是反转的必要条件。房地产产业链将具有较高配置价值，而地产股全面反转机会虽未来临，但参与保障房建设的和具有竞争优势的高端地产仍存在结构性机会。

　　招商证券：产业轮动很可能向结构性持续分化延展：基础消费和新兴产业有可能持续向好，传统行业会有反弹，但仅仅是反弹而已。

　　华泰联合：紧缩性政策难以完全消除。 20倍以下PE将是今年常态。政策底将催化中级反弹，演绎进程大概率不是2008年底V型反转，而是筑底逐步回升。

　　中银国际：不论乐观抑或悲观，市场逐步远离年线的事实都表明这不是简单的技术调整，市场正体现滞胀预期，将首先验证2480点空头陷阱的性质，一旦不能提供足够支撑，市场将面临估值的调整。目前仍对探底成功保有谨慎预期。

　　日信证券：金融市场的动荡很可能诱发“二次”探底。下半年中国出口环境因此变得相对悲观。经验上看，市场有跌破前期低点、向下寻求支撑的可能。如果经济向下风险显现，沪综指有挑战2300点可能。

　　广发证券：货币供应量的持续影响仍将主导未来CPI走势，而需求和民间投资不足、出口增速回落、地产价格抑制措施、产能过剩治理等各方面的综合影响，将使经济增速低于预期。一旦这一预期被市场接受，存在进一步下跌风险。

　　西南证券：加息靴子落地可能砸出股市低点，而加息拖延将使调整时间延长。由于年中是关键时间窗口，指数可能探出底部，对于超跌且估值低的板块提前关注，等待最佳操作时机。

　　国泰君安：下半年或有战术建仓机会

　　与其二季度偏空的策略相似，国泰君安认为A股市场下半年仍难以走出大级别的上涨行情。虽然战略建仓时机仍未降临，但国泰君安表示，出于市场对“二次汇改”和年末政策放松的乐观预期，下半年A股并不缺乏战术性投资机会。

　　国泰君安认为，下半年至少还存在两次战术性机会。第一是市场对“二次汇改”的幻觉，部分投机资金可能会对“汇改受益股”——金融、地产、航空等板块进行建仓。但必须看到本次汇改将是在美元升值的背景下完成，而2006年汇改是在美元贬值的基础下完成的，这对中国出口的冲击更大，因此汇改只能带来部分板块的投资机会。

　　第二个机会是政府四季度政策放松幻觉。当市场低迷到一定程度的时候，市场会自发地在第四季度开始幻想新一轮的政策刺激。这可能带来强周期性股票(钢铁、有色、房地产等)的战术性机会。总而言之，经济转型时期股市投资的不确定性将带来估值下降，最佳的投资策略是阶段性精选个股。

　　海通证券：筑底后将展开估值回升行情

　　A股市场将重筑新的合理估值区间。因产业资本持有的可流通股规模已超过公募基金等专业性机构投资者，做空机制正式推出后A股市场价格发现功能已获得显著完善等新增因素的存在，A股市场将重筑新的合理估值区间，预计沪深300指数近几年的加权平均市盈率值合理区间为12倍—25倍。

　　今年下半年市场在经过充分筑底后，有望展开估值回升行情。宏观经济政策预期改善则可能成为估值趋势出现转折的主要促发因素，预计年内沪深300指数的加权平均PE估值下限在14倍附近，而估值上限则在20倍附近(近几年的估值中枢)。估值由下限向中枢回升的基础包括：其一，全年经济高增长是大概率事件。其二，上市公司整体业绩2010年同比增幅有望落在20-25%的区间内。其三，潜在股息回报率将渐具吸引力。

　　申银万国：估值修复推动A股震荡向上

　　申万研究认为，目前的中国经济减速是政策主动调整的结果，二次探底的可能性不大，伴随着需求下滑和流动性控制的后续影响，通货膨胀率将在四季度回落；伴随着经济正常化，政策重点将相应发生变化，从“以退为主”，到“进退兼顾”。预计下半年A股运行趋势为震荡向上。下半年，估值修复将推动A股震荡向上，预计上证综指核心波动区间为2400点—3000点。

　　在行业选择方面阶段性偏好中游投资品，首推水泥、钢铁、造纸行业，这些行业在风险释放以后，存在政策性拐点的推动力，建议在风险释放过程中买入，同时看好零售、航空运输、软件等具有持续向好趋势行业在三季度甚至下半年的表现，而新兴行业重在自下而上的公司选择。

　　光大证券：三季度将探底四季度有机会

　　光大证券认为，三季度市场将继续探底，四季度或有机会。未来三个月上证指数的运行区间在2250点-2680点之间。

　　从下半年来看，影响市场最为关键的因素依然是政策，可能出现的变数也在政策。在从紧政策的影响下，经济增长将继续放缓，这可能带来政策的放松。三季度末、四季度初是一个重要的时间节点。政策将是影响市场最为关键的因素，在政策出现放松之前，市场仍然会延续先前的趋势，进一步探底。

　　从估值来看，市场的估值水平已经到了合理的区间，但仍然存在进一步下降的空间。按照调整后的盈利预测来看，目前沪深300对应的估值水平为17.4倍，上证指数更低一些。除非估值相对合理估值水平出现了显著的折让，否则通过估值底部来判断市场底部往往容易出错。目前的市场是全流通的，因此市场本身的估值水平也将下移，用历史估值来判断不一定非常合适。

　　上海证券：转型中寻求确定性成长机会

　　2010年下半年对经济增速放缓的担忧以及收缩政策的不确定性将成为困扰A股市场的主要因素，预计经济增速在前期的收紧政策影响下第三季度将出现回落，但全年依然将实现8%以上的增长目标，因此下半年经济政策更多体现在维持经济稳定基础上的结构转型层面。

　　风暴式的整体性政策将被结构化的细分政策所取代，因此就宏观经济角度而言，2010年下半年大部分时间A股市场将处于政策迷茫期和等待期，预计可能在第四季度会逐步明朗。期间结构化政策调整则继续成为引领市场预期的主导因素，其中城镇化建设推进、战略新兴产业政策无疑是最主要的推动力。预计下半年沪深300指数的核心波动区间为2600-3000点，上证指数为2400-2800点。

　　下半年建议在减速转型中寻找确定性成长机会，并须规避在政策调整过程中出现的政策优势弱化 “高地”。行业方面看好兼具逆经济周期与顺通胀特征的行业，如农林牧渔、食品饮料、生物医药等行业，以及符合经济转型方向的战略新兴产业如节能环保、新材料、新能源等。(楚怡俊)