日信证券：超跌反弹空间有限

　　近两日市场迎来连续反弹，刺激上涨的外部因素在于利好政策刺激，而此时市场内部则恰好完成了自权重股到中小盘股的全面下跌过程，因此我们判断，上涨的性质属于消息面刺激的超跌反弹，指数上行空间有限。目前投资者可适当选择超跌或估值安全的权重股跟随上涨，但仍应控制风险，并及时出局。

　　利好信息刺激超跌反弹

　　指数跌破2400点后，权重股估值支撑作用重新显现，市场利好因素开始缓慢积聚。内外部因素的共振很容易激发市场短期做多情绪。

　　从市场内部来看，在6月末市场再次破位的过程中，权重股股价普遍再下一个台阶，而以中小盘、创业板为代表的前期强势股更出现了剧烈的大幅补跌。也就是说，在2400点下方场内个股完成了一次全面的下跌调整。此时，以银行、保险、石油石化、地产等为代表的权重股估值均已进入历史低位区间，而香港A-H股溢价指数也已悄然跌破100，短期权重股几乎没有继续下调空间。与之对应，此次下跌过程部分动摇了高估值品种的股价基础，创业板指数短期最大跌幅超过30%，个股风险快速释放。

　　在市场情绪悲观，连续大幅下挫后，投资者对外围市场信息变动相对敏感。6月PMI指数公布，使得市场对经济前景预期走向悲观。但近期权威媒体频繁讨论经济形势，并给出积极正面的舆论基调。重要的是，社保基金进场增持，在很大程度上缓解了资金供求矛盾。从政策面上观察，虽然投资者预期的紧缩放缓信号尚未出现，但西部大开发会议、新能源汽车试点推进等在很大程度上显示了管理层有保有压、结构转型、维持经济适当增速的政策意图。虽然政策面尚未转向，但目前也不会继续收紧。

　　反弹空间或有限

　　由于前期市场跌势迅猛，现有条件下的反弹仍有进一步延续可能性，但刺激上涨诸因素的推动力有限，市场原有趋势性压力也没有扭转，我们并不对反弹上涨的空间抱过高预期。

　　中长期市场趋势性压力依然没有解除。在内部投资带动经济增长力度下滑，外部贸易环境恶化的局面下，下半年经济增速逐步下滑的趋势已经确定。上市公司业绩会否因此继续下调，将是未来市场巨大的风险因素。同时，市场供求矛盾依然突出。银行半年考核结束后，上周末资金市场利率曾大幅回落，但银行资本金约束仍会对信贷货币增长带来根本制约。而股票市场发行节奏依然较快，各类融资再融资压力巨大，年末实现全流动更将带来约8万亿增量流通市值。资金供求紧张，意味着市场已经出现估值中枢系统性下移的长期趋势。

　　短期利好信息刺激力度也十分有限。舆论导向可能无法改变经济下滑的显示，社保基金增持也不能等同于绝对底部信号，发改委公布了规模达6822亿元的西部大开发重点工程，但其中多是此前4万亿投资或十一五规划的既有项目，其对整体经济继而权重股也很难产生额外刺激作用。

　　对应盘面走势观察，虽然目前市场上涨个股较多，部分个股连续涨停，市场人气得到一定恢复，但上涨股票集中在区域经济、新能源汽车、半年报预增以及超跌等几个板块，并没有来自基本面预期增长的持续推动力出现。相对低迷的成交量水平，也直接反映了投资者的谨慎观望情绪。

　　基于上述分析，我们认为指数上升空间有限，2500点一线将可能成为此次反弹的重要阻力位。操作上，目前投资者仍可持股，前期出局投资者可选择超跌或安全边际较高价值股跟随上涨，但应注意及时获利了结。 　□日信证券 徐海洋