机构：弱市关注军工重组股

　　2010年军工行业驱动因素依然强势。军工上市公司重组9家，几近占比A股军工业的1/6。

　　西飞国际重组方案，代表着中航工业专业化整合进入高级阶段——专业化子公司整体上市。航空航天产业快速发展推升需求：大型民机、新支线飞机、直升机研制进展快速。卫星星座不断扩展，北斗卫星导航系统进入密集发射组网阶段，重大专项多个航天器近期发射。各军工集团军民结合，推动军工上市公司重组与快速发展。

　　下半年军工上市公司投资遵循两条主线。一条是循着资产注入主线寻找军工上市公司投资标的。这方面需要密切关注中航工业下属上市公司的重组动向，越是价格走低，我们越应该关注中航工业旗下上市公司，因为中航工业旗下上市公司重组是确定性事件。另一条是循着内生性增长主线，寻找军工上市公司投资标的。

　　因为军工上市公司中不乏内生性成长性较好的股票，而且军工业务与宏观经济波动相关性小而具有稳定性，在目前的下跌市道中具有相对较好的防御性。军工A股上市公司对沪深300指数估值溢价，与投资者对军工重组预期呈正相关。我们发现，目前军工A股上市公司对沪深300估值溢价正在收窄，这意味着投资者预期在变弱，但政府未来将越来越多地利用资本市场做大做强我国国防产业，投资者对军工重组的预期将再度强化，推高其对沪深300估值的溢价，看好具有重组预期的航空航天军工上市公司。

　　遵循资产注入与内生性增长两条主线，我们认为11家公司值得关注。对于资产注入主题，我们认为较好标的包括航空动力、中航重机、成发科技、东安黑豹、航天电子、中国卫星等。对于内生性增长标的，我们认为较好的标的是中航光电。同时，我们对处于停牌阶段的中航电子、航天长峰建议密切关注。 (中航证券 帅再先)