瑞福优先申购套利空间或超三成

　　根据国投瑞银近日公告，7月9日—16日是旗下基金瑞福分级的低风险段瑞福优先一年一度打开申购的日子，这将是瑞福优先的第三次开放。在过去两年的开放日，该基金得到了市场资金的踊跃申购，连续2次启动比例配售，其中签率分别为3.5%和8.2%。随着该基金到期日渐行渐近，目前的套利空间仍不逊于前期。因此市场人士认为，此次开放有望再次出现比例配售。

　　申购套利空间或超过30%

　　瑞福分级基金分为瑞福优先和瑞福进取，其中瑞福优先存续期为五年，期间不能上市交易，但每年7月16日开放一次申购赎回。作为一只五年期的低风险产品，瑞福优先具备基准收益差额累积弥补、强制分红、有限本金保护三重保护机制。

　　需要提醒的是，瑞福优先作为一只五年期的产品，只有持有到期才能享受“有限本金保护机制”，中途赎回则等于自动放弃保护，假设7月16日瑞福优先净值及市场情况与7月2日相同，即当天瑞福分级基金净值为0.664元，瑞福优先份额的参考净值为0.889元，由于此时瑞福分级基金份额净值在1元以下，根据基金合同规定，此时投资人只能以瑞福分级的基金净值0.664元的价格申购赎回瑞福优先基金份额，而其中的差额0.225元，是瑞福优先持有到期才能享受到的“有限本金保护”，选择提前赎回的投资人即放弃了这部分收益。

　　而若是在开放期间申购，则存在套利的机会，根据记者的测算，假设7月16日瑞福优先净值及市场情况与7月2日相同，则申购人的成本为0.664元。假定未来两年瑞福分级基金的股票仓位维持在80%，且净值波动与上证指数保持一致，到期清算时上证指数如依然维持在目前点位，而瑞福分级基金净值与2010年7月2日相同，那么瑞福优先的参考净值0.889元将被作为清算价，今年申购者的到期收益率会达到33.89%，年化收益率超过了16%。而从目前看，若市场震荡向下，按此假设，当到期上证综指跌至1009.32点以下，今年申购瑞福优先才会出现亏损。

　　期间需要做好浮亏准备

　　值得注意的是，瑞福优先的份额上限为30亿元，因此，每次开放时可接受的新申购额只能以同期赎回额为限，有可能赎回的份额较少，若申购额超出赎回额，则需要像前两年一样按比例配售。

　　另外，瑞福优先的“安全垫”属于典型的“时间换空间”，只有持有到期的投资者才能获得基准收益以及超额收益。要想获得瑞福优先的套利空间，这并非易事。在一年时间的开放日空当期，A股市场风云变化，瑞福分级净值也会随大市相应作出变动，万一瑞福分级净值下跌至上年开放日的建仓成本之下。到了来年的开放日，根据瑞福优先的申赎条款，上一年的建仓成本就会出现浮亏，因此，想要等待到套利空间的到来，还要忍受未来两年市场的波动。（江沂）