QFLP试点在即 跨境FOF或担纲主力

　　上海市金融办主任方星海近日表示，业界传闻已久的QFLP制度(合格境外有限合伙人)有望于年内启动试点，并称试点方案仍有待国家外汇局和商务部等部门审批。 事实上，QFLP的构想脱胎于现有的QFII，如施行方案可有效解决结汇、被投企业性质以及税收等问题，对于解决国内LP资源紧缺、人民币基金募投规模偏小的困局无疑是一大利好。与此前批准的中外合伙制PE方案相比，QFLP或将更加有利于境内外主体的决策和分工，并将催生连接境内外的FOF(基金中的基金)的形成。

　　或可享国民待遇

　　QFLP将通过对境外机构投资者的资格审批和对其外汇资金的监管程序，将境外资本兑换为人民币资金，投资于国内PE以及VC市场。这项措施将与今年3月1日正式实施的《外国企业或者个人在中国境内设立合伙企业管理办法》相辅相成，为外资LP提供更加多元化的选择。

　　据证券时报记者了解，试点方案已明确：获批QFLP设立的人民币基金可享受本土基金待遇，但外资出资规模存在50%上限，且在募投项目方面仍然受到限制。而目前，中外合伙制PE仍然面临无法享受“国民待遇”的掣肘，在外币结汇和产业投资限制方面仍存障碍，QFLP则有望通过为外资开辟“绿色通道”来实现对上述问题的突破。此外，与中外合伙制PE相比，QFLP在简化项目审批流程、提高投资效率方面也有进步。

　　有利跨境FOF出现

　　现阶段，我国人民币基金LP主要是政府财政(政府引导基金)、社保基金和民营资本(民营企业/富有个人)。相对于国外成熟LP，国内LP在资源和经验方面均显匮乏，但是最大的短板，还在于托管机制。

　　在专业化管理和代理机制方面，QFLP将有利于外资LP和本土GP(普通合伙人)“各司其职”局面的形成。有国内创投人士认为，国内直投的产业链远未形成，LP对GP了解甚少。在现有的人民币基金管理模式中，LP在投资决策方面涉及太多，而作为基金管理人的GP缺乏投资决策的独立性。

　　“QFLP将催生专业的跨境FOF成为主流，”该创投人士表示，“目前在境内外同时设立分支的金融机构可考虑首先涉足这一领域，他们可承担起解决外资LP对本土GP信息收集难、对国内情况欠缺了解的问题，同时也为本土GP提供稳定、可靠的资金来源。”

　　“FOF真正的价值，是可以在国内2500家VC/PE当中挑出25%最优秀的，确保为LP带来最好的回报。”璞玉投资的创始人及主管合伙人张征表示，“老牌GP和新兴GP的比例、各个不同行业的比例、不同投资阶段的比例、做投资地域的配置比例、投资阶段的比例，都需要FOF管理人做非常多的组合管理工作。”(孙 媛)