受制调控政策 地产行业估值修复难行

　　进入2011年以来，大盘陷入持续震荡的怪圈。在大盘震荡中，房地产行业却一枝独秀，2011年以来累计涨幅高达6.39%，明显跑赢同期大盘。对于房地产行业近期反弹能否延续，不同研究机构出现了较大的分歧，其分歧的根源在于对调控政策看法的不同。因此，有分析人士指出，准确把握未来宏观调控走向，将是正确判断房地产行业走势的关键所在。

　　房地产行业一枝独秀

　　1月11日，大盘在反复震荡中艰难飘红，最终全日温和上涨12点。在大盘震荡中，申万房地产行业却脱颖而出，全日大涨2.63%，成为当日表现最好的行业指数，为大盘最终飘红出力不少。就个股来看，1月11日申万房地产行业的136只成份股中，有106只出现上涨，占比约78%。其中，深振业A和ST东源双双涨停，深物业A、金地集团和鲁商置业也分别大涨8.65%、7.84%和5.70%，显示当前市场对部分房地产股青睐有加。

　　事实上，1月11日房地产行业的大肆走强，只是其近期持续强势的一个缩影。进入2011年以来，大盘陷入持续震荡的怪圈，累计下跌0.14%，但同期房地产行业却一枝独秀，其2011年以来的累计涨幅高达6.39%，在跑赢大盘的同时，一举摘得行业涨幅第一的桂冠。

　　近期，一些房地产股纷纷踊跃上攻，成为2011年以来的强势股。例如，金地集团、鲁商置业和中南建设2011年以来的累计涨幅分别高达20.22%、17.20%和16.62%，就令同期下跌0.14%的大盘羞愧难当。

　　研究机构对行业走势现分歧

　　对于房地产行业2011年以来的大幅反弹，不同研究机构的看法出现了较大分歧。部分研究机构认为，近期房地产行业的估值修复行情有望得以延续。另一部分研究机构则认为，由于紧缩预期依旧不改，不应该对房地产行业反弹的持续时间和反弹高度期望过高。

　　东方证券指出，从2010年8月开始，重点城市销量和地产指数走势持续背离，由于股价与基本面的背离终将消失，其路径可能有两条，一种是通过基本面的下跌来完成，另一种是通过股价的上行来实现。东方证券认为，2011年楼市量价有望实现稳定增长，背离消除的路径将是后一种，由于主流地产公司业绩将保持确定性增长，2011年房地产行业的政策环境将较2010年明显改善，这意味着房地产行业的估值中枢及估值顶部有望明显抬升。

　　与东方证券的乐观预期相呼应，渤海证券认为，由于上海与重庆的房产税试点已在资本市场的预期之中，短期对市场有一定影响，但难以改变市场趋势。房地产行业整体业绩良好，短期调整后估值修复行情仍将继续。

　　与以上乐观的研究机构相比，安信证券则有着截然不同的看法。安信证券指出，房地产行业近期反弹的持续时间和高度有限，尽管市场普遍认为房地产板块的估值较便宜，而该板块近日也确实出现了反弹，但从银行反映的情况来看，新年第一月严格控制信贷的迹象较为明显。在通胀高企、流动性偏金的大背景下，对于房地产板块的估值回升期望不宜过高。

　　对比研究机构的观点，可以发现其分歧的根源在于对未来调控政策看法的不同。分析人士指出，撇开调控来单纯讨论房地产行业的走势，似乎没有太大意义，如果要正确把握房地产行业的后市走势，还需对未来的调控路径有更清晰的把握。 （孙见友）