招商基金张国强：债市出现单边熊市概率低

　　CPI居高不下，货币政策进入“稳健偏紧”周期，未来债市会演绎何种行情？招商基金固定收益投资部总监张国强认为，2011年债券市场面临多种不确定因素的困扰，但预计全年走熊的可能性较低；在“危”“机”并存的背景下，债券基金应根据市场环境的变动和产品自身特性，灵活调整投资策略。

　　张国强认为，债券市场面临的不确定因素，从国内来看主要在于：2011年是“十二五”开局之年和地方政府换届之年，各级政府投资冲动会增强；投资冲动的增加会带来信贷的扩张，随之而来的将是调控的增加。从国际环境来看，美国经济复苏的态势基本确立，但高失业率决定了它的量化宽松政策短期内不会停止。总之，国际经济向好，国内投资过热，可能导致需求偏旺，政府被迫提前数量调控，并且适度跟进价格调控。货币政策的紧缩程度存在很大不确定性，这将直接影响债市行情。

　　不过，张国强认为，全年出现持续性单边债券熊市的可能性不大。从收益率角度看，两年的调整已经较为充分，对加息预期已经进行了较为充分的反应。从长期来看，“十二五”期间，随着中国经济结构的转型，整体增长速度预计将放缓，未来债券收益率的上限也可能随之降低。此外，虽然上半年通胀保持高位的可能性很大，但是如果下半年通胀下降，加息预期就会降低，这将带来整个市场心态的稳定和债券收益率的稳定。对于加息，张国强认为，当数量调控在前的时候，价格调控一般是滞后的，因此加息可能为1-2次，且上半年仅一次加息的概率较高。

　　就投资机会而言，张国强表示，从历史上看，第一次加息前后，债券市场收益率达到阶段性高点。第二次、第三次加息后，债券收益率一般会呈现顶部企稳。所以，债券基金应根据自身的产品特性，结合市场环境，做相应的选择。 （记者 方红群 ）