恩华药业（002262）积极探索分线营销

　　公司一直以来采用混线营销的方式，一个销售代表同时销售公司的所有产品，最终导致竞争小、容易销售且单价高的麻醉药品销量较大，而竞争性强但市场潜力巨大的精神类和神经类药物销售积极性不足。公司2010年在5个省市实行分线营销改革试点，并成立了政府事务部。分线营销即销售代表只销售某一类药品，从试点情况来看，在北京、四川、华东地区都起到了良好的效果。目前分销线占全部销售不到20%，公司预计用3年时间试点，5年后在全国推广。

　　医药商业将继续做大。2010年医药商业销售收入近7亿元，占比达到53.56%。公司为抓住国内基本药物的巨大市场，未来对于商业的定位仍会加大投入，做强做大商业，但基本药物配送会是公司开发的重点，不排除公司通过收购区域内医药商业来做大的可能。

　　民族证券预计公司2011-2013年实现销售收入15.38亿元、18.06亿元、20.93亿元，同比增长18.26%、17.39%、15.93%，实现净利润1.06亿元、1.45亿元、1.99亿元，同比增长39%、36%、38%，每股收益0.45元、0.62元、0.85元，对应动态市盈率41倍、30倍、22倍，在医药行业中处于较高水平。考虑到公司所处领域具有较高壁垒，民族证券给予公司2011年45倍PE估值，并给予公司“增持”评级。