华海药业(600521)：制剂出口“厚积薄发”

　　公司长期趋势向好，但短期业绩波动较大，2011年业绩增长将主要来自沙坦类和国内制剂。随着ANDA 储备日益丰富，预计2012年-2013年公司有望实现制剂较大规模出口。对于国内特色原料药企业转型制剂企业出口国际规范市场，我们的观点是“厚积薄发”。维持2011年-2013 年每股收益 0.40元、0.50元、0.63 元(2011 年业绩预测含有部分地产业务，每股0.40 元也是2011年股权激励行权底线)和中长期“推荐”评级。国信证券 贺平鸽