市场不必对“存准新政”反应过度

　　最近几个交易日，对市场影响最大的莫过于存款准备金缴存范围扩大这则“重磅新闻”了。其实，如果央行愿意，这9000亿的流动性回收完全可以体现为效果“中性”。

　　首先，据测算，在2011年年底之前，共计有8090亿元的央票和几十亿正回购资金到期，其总量和9000亿的流动性大致相仿。

　　其次，中国货币供应的主力军一直是“外汇占款”。未来几个月至少会有超过万亿的由外汇占款派生的流动性产生。

　　也就是说，央行即便不动利率和存款准备金率，对央票和外汇占款的拿捏处理就足以让货币环境保持“中性”。

　　那么，央行是否会让货币环境在目前保持中性呢？

　　中国央行目前的首要目标是抑制通货膨胀。如若通胀趋势可控，央行更可能会遵循其在二季度货币政策执行报告中所提出的“稳定性”方针。

　　如果注目另外一些数据，我们可以发现，此次“存准新政”的首要目标并非在于紧缩，而是规范。在央行通知下发前，银行大多通过“表外业务”规避准备金上缴，这无疑让央行提高法定准备金率回笼流动性的效果打了折扣。

　　最后，如若因美国QE3推出和物价等因素，央行需要继续紧缩货币环境的话，如今扩大准备金缴存范围，也可以让央行避免再次“尴尬”地提高存款准备金率。毕竟从全球范围内看，如此高的准备金率未必代表好的货币政策结构。 (杨燕青）