近一周以来，A股市场疲态尽显，成交持续刷新地量。尽管本周三出现放量上涨，但周四又重回弱势震荡。从历年市场规律分析，临近假日市场无心恋战的概率较大。而A股本身政策、通胀、资金等忧虑仍存，预计短期启动大级别行情的可能性较小，市场将在震荡中孕育机会。
忧虑仍存 A股难现涨势
在外围股市普涨的背景下，A股缩量整理折射出投资者的谨慎心态。尽管市场在周三结束了此前“跌跌不休”的态势，但是当前内生性隐忧仍然存在，市场难现持续上涨势头。
经济方面，一直以来国内经济并不符合“滞胀”的经典定义，即通胀高企且经济不振。但近期我们似乎看到了一些不利的迹象：CPI在7月份继续上行，而经济增长即便仍算坚挺，势头也似乎正在减弱；除了8月份制造业PMI环比降幅大于历史均值之外，8月份汇丰中国服务业PMI也降至50.6%，为调查历史最低值，显示服务业经营活动仅有微弱扩张。这些都预示着经济延续下滑态势。
通胀方面，CPI或将高位回落但幅度有限。7月通胀见顶的观点已取得机构一致认可，但是8月食用农产品价格的回落主要缘于蔬菜价格下降，而占CPI权重较大的肉蛋类价格却稳中略涨，猪肉价格持续高位。综合分析，受制诸多新涨价因素，8月CPI回落幅度可能也较为有限。
政策方面，政策大幅放松的可能性较小。根据管理层的表态，保持物价总水平基本稳定仍是今年经济工作的首要任务。而央行是否下调存款准备金率仍有待观察。在通胀回落趋势尚未确立、政策利好尚未兑现时，市场或难展开大级别反弹行情。
业绩方面，全部A股2011年半年报均已公布完毕，上半年盈利同比增长23.6%，其中非金融板块同比增长17.2%，基本符合预期。盈利增速继续放缓，主要受费用下降空间有限和毛利率受到挤压影响。但非金融企业的主动去库存使得存货增速下降，经营性现金流趋紧的状况好转。杜邦分析显示，非金融板块的杠杆水平进一步上升至历史最高水平，从负债结构来看，流动负债占比上升，对企业未来流动性状况有所警示。未来资金紧缩局面将进一步“吞噬”上市公司业绩，业绩下滑幅度仍将成为市场隐忧。
资金方面，根据Wind统计，今年前8个月，A股通过IPO、增发和配股共实际融资达5519亿，与去年前8个月5588亿的融资量基本持平。而从2009年和2010年的情况看，每年后4个月的股市融资量往往要占到全年融资额的40%以上。如果今年A股维持这一趋势，即融资节奏到9月份以后开始显著加快，那么市场资金较难出现宽裕状态。虽然流动性可能在10月份或者11月份以后出现边际上的改善，但存在诸多变数。通货膨胀反复、海外新一轮的货币政策放松或者政府对于经济下滑的容忍度提高，都可能导致流动性缓解的预期成为泡影。
情绪谨慎 热点仍是中小板
根据半年报，中小板和创业板上半年盈利增长较快。中小板和创业板2011年上半年盈利增速分别为18.3%和22.1%，强于主板非金融板块的16.6%；2011年二季度环比分别增长18.5%和36.6%，也强于主板非金融板块的11.6%。
在本周三的反弹中，中小板创业板的走势仍然明显强于大盘蓝筹，而以低估值著称的金融、地产板块却继续“落寞”。本周四反弹没能得以延续，大盘出现震荡整理态势，主要缘于目前市场资金较为有限，市场情绪较为谨慎。在此背景下，聚集资金撬动蓝筹上行“得不偿失”，而在新兴产业以及各种行业政策利好的掩护下，以游击形式进攻中小板的预期收益则相对确定。
目前经济增长存在不确定性，外围市场“忽上忽下”，通胀持续高位，短期又面临中秋和国庆长假，市场缺乏启动大级别行情的条件和因素，短期或将通过持续震荡整理来夯实底部，从而孕育投资机会。值得一提的是，临近假期，白酒、食品饮料、商业百货板块凭借良好的中报业绩及提价因素，或将受到短期资金青睐，投资者可重点关注。 □湘财证券 王玲
