海南海药（000566） 人工耳蜗市场广阔

　　投资要点：2011年半年报，上半年实现营业收入32.23亿元，同比增长9.46%；净利润1.11亿元，同比增长308%。制药业务下半年有望改善：上半年公司制药业务收入增长低于预期，下半年随着各地招投标结果陆续公布及实施，制药业务有望厚积薄发。

　　人工耳蜗项目值得期待，我们测算20-60岁成人重度语后耳聋市场规模约为251~312亿元，具有足够大的市场空间。

　　投资评级：我们调整2011~2013年营业收入至为9.17、12.36和15.55亿元，EPS分别为0.76元、0.82元和1.00元。看好人工耳蜗蓝海市场以及抗生素产业链的完善，维持“买入”评级。 华泰联合