白云机场(600004) 非航业务增长较快

　　公司现有广告业务由子公司白云国际特许经营，对公司收入和净利润贡献分别为6%、15%。明年公司将大幅增加位置优越、商业价值高的广告投放，减少位置差、商业价值低的广告面积，面积增幅可达30%-40%。

　　商业调整显效，重招标带来提价预期。机场商业盈利模式采取“保底+收入提成”。自上一轮招标调整业态，引进大宗消费品牌，实行同城同价，公司非航收入比重提升较快。今年中期公司租赁收入同比增长37%，主要受益于投入新增商业面积以及机场消费的内生性增长。明年主航站楼部分零售商业重新招标，带来提价效应，租赁收入有望持续快速增长。

　　综合以上分析，广发证券上调公司2012-2013年业绩预测，预计2011-2013年EPS分别为0.64元、0.80元和0.94元，公司在机场板块中分红比率最高，目前估值PE仅为11倍，维持公司“买入”评级。