海能达：未来五年五倍成长

　　预期催生公安专网设备市场前期60亿元、远期百亿元以上投资。随着海能达在数字集群通信方面的产品线和竞争力日益增强，如果达到其在持牌模拟终端市场上的全球地位(即全球市场占有率在9%)，公司整体收入规模即可达到8亿美元以上，相当于2010年收入规模的5倍多，未来有望实现“五年五倍”的收入成长。

　　估值和投资建议2011~2013年EPS分别为0.69元、1.08元、1.57元，当前股价对应的2011~2013年动态PE分别为36倍、23倍、16倍；基于公司未来成长性，给予合理估值32.40元(2012年EPS 30倍)，维持“推荐”评级。

　　主要风险因素：

　　1.国内公安专网市场模数转换进度滞后带来业绩低于预期的风险；

　　2.企业成长足够大后可能来自全球行业龙头的打压。

　　(银河证券 王国平)