民族证券:银轮股份短期增长遇阻 长期值得期待

　　1-6月份公司实现收入9.07亿元，同比增长24.52%；实现营业利润7890万元，同比增长2.44%，归属于上市公司股东的净利润6434万元，同比增长6.68%，在行业整体下滑的情况下，公司营业收入实现24.52%的增长，主要得益于外销业务，同比增长了86.80%，而内销业务仅增长了0.22%。但是盈利形势不容乐观，上半年，受原材料价格和人力资源成本大幅增加的影响，公司销售毛利率下滑2.34个百分点，致使营业利润同比仅增长了2.44%，远远低于收入的增长速度。

　　公司未来的投资亮点在SCR和冷却模块业务。公司在SCR系统技术开发、模拟分析、计算、匹配的技术能力方面已处于国内一流水平，未来随着我国全面实施国Ⅳ排放标准，作为主流尾气后处理技术路线的SCR技术将迎来巨大的发展空间。同时，公司的冷却模块业务布局已基本完成，未来将成为公司新的经济增长点。

　　鉴于行业增速放缓，人力资源成本和原材料成本不断增加等不利因素的影响，尽管公司外销产品增幅较大，但我们依然维持对公司今年收入及利润的谨慎看法。预计2011年实现营业收入17.68亿元，同比增长20%，归属于上市公司所有者净利润1.37亿元，同比增长5.22%，未来三年(2011-2013年)，公司EPS分别为1.06、1.44和1.82元，对应PE分别为18.07倍、13.27倍和10.51倍，给予“增持”评级，目标价位23元。(民族证券 原材料与机械装备产业组)