广东科德 苏海彦(执业编号：A0560208030057)：中秋假期的前后两周时间内沪深两市一直维持着地量震荡的走势。上周五上证综指创下很长一段时间以来的成交金额低点。在量能逐步走低的状态下，两市的板块表现也比较贫乏，银行和保险等权重板块几次欲在盘中拉起，但无奈买盘跟进力度不足只能作罢。预计较低的成交量仍然会是近期市场的一个障碍。
【背景分析】
主流资金在观察和等待
广州证券 袁季(执业编号：S0320200010020)：最近一段时间的市场整理，反映出主流心态是观察和等待，观察经济和政策的动向，等待转机或局势趋于明朗，期望与忧虑交织中，各路资金紧张而又敏感。近几个交易日，欧美市场有所回暖，有报道称德国总理默克尔与法国总统萨科奇表示确信希腊未来仍将留在欧元区内，此外，欧洲央行将与美联储、瑞士央行、日本央行以及英国央行在年底前协同执行三次美元流动性招标操作，为欧洲银行业注入美元流动性，以解决燃眉之急，令到乐观情绪升温。然而，危机的消除或仍需要时间，据媒体披露，世行行长佐利克近日在乔治华盛顿大学发表演讲称，当前世界经济已进入新的危险区，全球各国都应成为负责任的利益相关方，不仅关注本国境况，也应合作致力于建设未来健康的国际体系。
近期我们再次对市场估值状况进行分析。A股PE月线图显示，当前整体估值处于六年来第三个显著低位。然而，全部A股的估值受以金融服务为代表的权重板块影响很大，如果剔除金融服务板块，可以很清晰看到与全部A股估值存在的差异。上证50估值与中小板、创业板的估值差异就更突出了，前者已达到六年来最低水平，市盈率接近11倍，后二者仍约为37倍和49倍。其实，近三年来结构性矛盾一直充斥市场，对此我们有以下三点认识：结构性差异正是转型期的缩影；整体低估值并不意味遍地是黄金；全面做空的系统性风险受到制衡。
苏海彦：从盘面特点来看，现在还不是过度看空的时候，主要的原因在于几个方面：1.低成交量的状态实际已经维持了一段时间，如果说市场中风险情绪占优的话，放量下跌的趋势早已应该出现；2.近期受到危机困扰的金融板块个股表现反而强于大盘。
对于现在的走势而言，最关键的问题在于两个，一是外围市场如何变化，二是国内政策如何变化。外围市场方面，虽然欧债危机险象环生，但是从局势来看，欧元短期内崩盘的可能性不大，也就是说欧元区状况虽然有些不确定因素，但大幅变坏的可能同样不大。对于国内市场来说，最大的问题不是紧缩，而是未来政策面存在不确定性，这妨碍了投资方向的判断。从国内的情况来看，一头是通胀继续高企，另一头是数据上显示出经济明显回落，究竟是保经济还是控通胀，目前政策的取向还需要明朗化。
整体来看，这种低成交量的形势还要维持一段时间，但这一时间不会太长。月底欧洲和美国的表态很可能给国内带来一些变化，不妨拭目以待。
中投证券 古振华(执业证书 编号S0960610120085)：法国银行评级被下降，欧洲将陷入流动性陷阱。因为欧洲一些银行持有太多的欧债，欧债价格下跌，造成银行的资本充足率不足，有支付风险，而评级下调，则火上加油，会出现挤兑，银行将卖欧债买美元以应对挤兑，但欧债价格会进一步下跌，会殃及其他持有欧债的银行，火烧连营，欧洲央行被迫入市印欧元买更多的国债，欧元会进一步下跌，欧元跌会导致欧债进一步下跌。虽然全球五大央行向欧洲借出美元(三月分三次，每次借出89天)，短期或可缓解欧洲流动性紧张，但中期而言，借钱还是要还的，欧元区并不乐观。
中国会从欧债危机中获得好处，比如救欧洲出售的高端技术，欧洲经济回落，通胀压力消退。中国又面临一次类似2008年金融危机的经济调结构机会，压住地产不放，搞内需，重视农业、科技。
【操作建议】
大盘权重股随时反弹
苏海彦：对于投资来说，这段时间确实比较难以抉择，但是需要明确的一点就是低量能状态之下盲目恐慌性抛售实际已无必要。在热点的选择上，可以关注受益于资产价格反弹的板块，主要的原因在于如果欧洲获得救助那么资产价格的反弹将会形成一定的趋势。对于保守的投资者而言最好等待放量的趋势确认，对于激进的投资者则可以考虑开始择股。
古振华：中登公司数据显示，上周A股交易账户占比仅为5.2%，说明A股近95%的投资者已相当悲观，历史上看，这已接近极限水平，这时，根据巴菲特老人家的教诲，我们需要一些逆向思维；产业资本增持在8月份以来明显上升，说明A股也逐步具备吸引力。继续看好大券商大地产公司，股价在底部，仓位在低位，这至少没有多杀多的风险，也看好种子，这是中国农业长远的希望。
袁季：8月5日出现的裂口可视为空头打下的钉子，是空头强势地位的一个显著特征或标志。由于8月9日的低点一直未被刷新，市场普遍心理防线一时无恙。当前空头局面占优，若有利淡消息配合，恐怕难免再次冒进。如果出现这种情况，则市场有望迎来二次伏击的机会，但多头尚需要一定耐心，在合理估值乃至偏低估值区间内的暂时退让，更有利于伏击圈的构筑。配置方面，兼顾成长和防御的要求，建议超配医药生物、商业零售和食品饮料板块，基本延续8月的思路。关于大小盘风格，我们认为仅仅是估值的比较优势尚不足以支持大盘权重股的趋势行情，成长确定的中小盘股仍将持续活跃，但不排除年内再现反弹行情时大盘权重股有突击表现。
南方日报记者 贾肖明
