基本面乏善可陈 反弹或转入横盘震荡

　　在经历持续下跌之后，A股具备了技术性反弹的条件，但制约市场信心的基本面因素仍未发生改变。预计大盘短期冲高后仍将回归区间震荡格局，投资者参与超跌反弹行情时仍应持谨慎心态。

　　反弹缺乏基本面基础

　　在大盘逼近前期低点之际，银行、石油等权重股出现护盘迹象，而且管理层在加大投资力度方面又有了新的动作，包括支持公租房投资、核电投资解禁等。以上现象无疑会被理解为管理层释放出来的利好，进而引发A股近日的企稳反弹。

　　不过，目前的行情暂时只能理解为连续下跌之后的技术性反弹，毕竟制约投资者信心的两大因素——短期的政策紧缩与中期的经济减速，仍未显现明显拐点。

　　首先，在经济无忧、房价高企、通胀压力尚未明显缓解的背景下，管理层并不会急于松动调控政策。为了应对外需下滑、国内房地产投资减速等不确定性因素，政府正有条不紊地推动保障房、水利等基础设施投资，这些措施足以保障经济缓慢减速而不是硬着陆。与此同时，房地产调控难言成功，而且通胀压力预计到10月份才会有显著回落，因此货币政策方面的紧缩力度短期来看不会贸然减弱。

　　其次，中期来看经济减速趋势不会改变，这预示着上市公司整体利润增速同样处于下行趋势之中。就外部而言，量化宽松政策可以缓解银行系统的资金压力，但对于刺激经济效用已十分有限。特别是欧元区为改善收支状况，势必进行财政紧缩，这也将对经济复苏构成抑制作用。近日IMF已将发达经济体今明两年的经济增速预期分别下调至1.6%和1.9%。8月份我国PMI新出口订单指数跌至50%下方，而且出口环比下降，均预示着未来出口形势难以乐观。就国内而言，政府加大部分领域的投资力度，这仅仅是对冲商品房投资者增速的下滑。不论从投资还是消费角度来看，中国经济在内需方面同样缺乏亮点。

　　或转入横盘震荡

　　从周三的盘面来看，采掘、建筑建材、机械设备、有色金属与交运设备等五大周期性行业涨幅居前，这一方面因为其前期调整充分，另一方面也是因为对政策刺激投资抱有预期。我们认同其超跌因素，像工程机械、汽车、高铁、核电等板块前期过度放大利空因素，确实存在估值修复的条件。不过，在政策面上我们依然看不到全面、大规模刺激经济的可能，因此投资相关行业的趋势性机会并不存在。

　　值得一提的是，投资者也可能联想到去年9月末至11月初券商、采掘与有色板块引领的疯狂行情。不过，目前不仅从基本面上缺乏支撑，而且资金面上也构成约束。去年QE2对大宗商品构成强劲刺激，进而对A股市场上的煤炭和有色板块带来提振。不过，目前来看，美国继续出台大规模量化宽松政策的可能性不大，更可能采取资产负债表调整的措施，即出售短债购买长债。该措施释放的流动性相对有限，而且考虑到全球经济前景不明，因此大宗商品很难再出现去年那样的涨势。就国内而言，货币政策依然延续偏紧的基调，而且新股融资力度并未缓解，因此流动性也不支持行情的延续。

　　综合来看，对A股市场反弹动力不应寄予过高预期，大盘维持2500点-2600点区间震荡的可能性较大。投资者在参与周期股超跌行情时仍应保持谨慎心态。 　□国都证券 张翔