流动性未出现明显改观 温和放量反弹方能持久

　　22日沪深两市未能延续反弹，在外围股市集体暴跌的背景下大幅下挫。最近两个交易日市场的暴涨暴跌或许表明，尽管短期底部已得到确认，但在当前的内外宏观经济背景下，A股上攻困难重重。目前多空双方均已露出疲态，而市场的交易量空前低迷，人气涣散，A股自身确已聚集了一定的反弹动能。但是，在流动性未出现明显改观前，A股难以形成具有持续性的反弹。

　　周三的反弹更像是一种纯粹的情绪宣泄——从盘面上领涨的板块来看，触发原因是核电项目的重新批复，一举拉动核电板块冲锋，而超跌的高铁板块和沉寂多时的高端制造板块随之整体上扬。从盘面上看，明显是权重股领涨，周期股占优，而大消费防御类居后，市场的进攻性明显。市场上流传着各种反弹的解释，主要归因于美国第三次货币宽松和信贷等方面的谣言，当然，这只是事后诸葛的生拉硬拽。

　　周四的暴跌则主要受到外盘影响——北京时间周四凌晨，美联储公布利率决议，宣布将9月利率维持在0%-0.25%区间不变，并表示将在2012年6月底前购买4000亿美元6年期至30年期长期国债，出售同等规模3年期或更短期国债，以扭曲操作来压低长期利率，为经济提供宽松的政策环境。这一低于预期的决定让周三的兴奋化为泡影，A股各个板块几乎完全吐出了周三的涨幅。

　　国际市场方面，隔夜欧洲股市纷纷下跌，原油、金融和制药等多个板块全面下跌，泛欧指数跌1.65%。受穆迪投资者服务下调债务评级影响，美国银行下跌了3.5%，花旗集团下跌了5.2%，富国银行下跌了3.7%。美国国债收益率进一步下行，创历史新低。原油期货下跌1.2%，金价再度跌回1800美元下方。

　　展望后市，我们保持谨慎乐观。潜在的反弹依然可能出现，但任何速度太快的反弹都可能因后劲不足而难以持久。中国水电和陕煤股份分别有173亿元和172亿元的融资是制约反弹的另一个忧虑，从根本上来讲，基本面未出现改观将限制反弹的高度。后市如果能出现放量温和上涨，或许将激发一轮较有高度的反弹，并结束于2700点附近。在美国量化宽松落空的背景下，煤炭、水泥等板块更可能在反弹中领跑。

　　在未来几个交易日里，全球市场都将进一步消化美国新一轮货币宽松和欧美债务问题的演化产生的影响，而中国自身的信贷、通胀、工业、投资、消费等状况才是决定A股走向的关键。投资者对美联储推出QE3或其他刺激措施的预期落空可能导致美股承压，市场情绪可能进一步恶化，美元指数可能受到继续支持。而迟迟得不到改善的信贷紧张局面将限制A股不可能出现“反转”，最多出现“反弹”。国庆节后相机布局或许是更好的选择。 　□东方证券 邵宇