易宪容：不可小视当前全球股市震荡风险

　　从7月份开始，全球金融市场出现严重的震荡性下行，比如香港股市恒生指数在近3个月的时间下跌约30%。特别是9月22日，全球股市更出现灾难性的下跌。为何全球股市如此熊？难道新一轮的金融危机又爆发？

　　其实，最近全球金融市场发生严重的震荡，很大程度上与市场对美国的货币政策有不同理解有关。美国的货币政策既是本国货币政策，也是全球金融市场的货币政策，它决定着国际资金的流向。而这些资金的不同的流向决定全球各种资产价格的涨跌。

　　6月底在美国第二次量化宽松货币政策(QE2)退出市场之后，整个市场都在推测美联储会不会推出QE3。由于上两次的量化宽松政策对复苏美国经济所起到作用十分有限，如果再推出QE3，实际的效果可能会较前两次更差，再加上美国国会议员政治上的压力，推出QE3阻力很大。但如果美国政府不推出刺激经济的政策，过高的失业率及过低的住房销售，可能让美国经济再次衰退，美国经济所面临的风险则越来越高。所以，9月21日美联储公布了国债“扭转操作”政策并警告美国经济面临严重下滑风险后，市场对美国能够推出QE3的希望完全破灭。而市场对这种希望破灭的第一反应就是全球股市立即暴跌，由此带动全球汇市、债市、大宗商品等价格巨大震荡，看上去好似新一轮金融危机爆发。

　　不过，从当前美国的金融市场形势及实体经济情况来看，这次股市的暴跌与2008年金融危机爆发有本质上的差别。2008年危机爆发主要是以“美国影子银行体系”为主导的金融体系因流动性断裂突然崩塌。如果当时美国政府不救市，无论是金融市场还是实体经济，无论是美国自身还是全球经济都面临快速崩塌风险。