航空动力（600893）：价格中值18.98元

　　航空动力是A股唯一航空发动机整机制造上市公司，主营业务包括航空发动机及衍生产品制造、外贸转包生产及部分非航空产品。我国军工企业多而散，整合是必然的趋势。

　　中航工业旗下除航空动力以及本次拟注入的黎阳航空、南方公司外，还拥有沈阳黎明、成发集团和东安公司三家整机公司以及多个研究所，其中沈阳黎明为资产规模及营业收入均大于航空动力，未来资产注入空间可观。

　　预计公司2011年、2012年、2013年的每股收益分别为0.25元、0.33元0.43元，我们选取航天军工行业8家公司进行比较，2012年航天军工行业平均估值水平为55倍。

　　从公司估值角度分析，目前公司估值处于历史较低水平。考虑到发动机制造企业一般比其它军工企业有估值溢价，我们给予公司2012年55-60倍市盈率，对应目标价为18.15-19.8元，价格中值18.98元，首次给予“推荐”评级。　□华泰证券研究所 张洪道