华泰柏瑞投资总监汪晖：寻找穿越周期和危机的公司

　　华泰柏瑞基金公司投资总监汪晖表示，尽管现在A股市场面临诸多困境，但从历史统计看，不论短期、中期还是长期，A股中有约10%的优秀公司能够为投资者带来高回报。在充满困难和挑战的投资环境中，投资的出路在于以PE和VC的视角挖掘公司的长期价值，以巴菲特式的理念寻找有限的投资目标。

　　汪晖认为，目前A股市场估值与2005年和2008年基本相同，但是所面临的市场环境却复杂得多。欧债危机是否会和2008年次贷危机一样对实体经济产生强烈冲击，要看欧洲在政治上是否有解决危机的决断力。他进一步表示，如果欧债危机持续对全球经济带来不利影响，中国将没有足够的应对空间。货币政策方面，经过一年多的持续紧缩，货币信贷已经回归常态，增速大幅度回落，但调控效果并不理想。如果政策在目前条件下放松，通胀可能在高位继续上升，将危及整个社会和经济平稳发展。

　　汪晖指出，从股票市场供求关系看，面临的是无限的供给和相对有限的需求。中国股票市场总市值上升到30万亿元，流通市值扩张至约20万亿元，中国证券化率已经达到75%，未来仍将快速增长。需求的有限以流通市值与储蓄余额之比来度量，2000年末该比值仅0.24，2005年末为0.07，今天该比值上升至0.60。供给相对于需求快速膨胀使估值中枢系统性向下，这是市场面对的又一困境。

　　汪晖强调，诸多困境并不意味着没有投资机会。从历史统计看，从1995年到今年中期历经约17年，扣除重组股，大约有15%的公司带来了年均15%以上的复合收益率；2001年到今年中期历经11年，扣除重组股，有约8%的公司带来了15%以上的复合收益率；2008年到今年中期历经4年，扣除重组股，有约7%的公司带来了19%以上的复合收益率。优秀企业将仍可穿越经济周期和各种危机，带来较高的投资收益。 记者 黄淑慧