本周一中国平安暴跌引发恐慌情绪，权重板块整体下挫，而昨日收盘上证综指再度击破2400点。在股市持续低迷，未来似乎看不到转机之时，本期《中证面对面》邀请到了华安基金被动投资部总经理许之彦和国泰金牛创新股票基金基金经理范迪钊来共同探讨“信心何在”和“何时是底”。
最悲观时可以适当坚持一下
主持人：眼下大家信心比较脆弱，各种负面消息好像都在袭来，在这样的情境下如何看待A股后市？
许之彦：目前市场确实处于一个比较恐惧的阶段，多次跌破了2400点。虽然估值下行，沪深300公司的估值在11倍左右，放在近五六年来看，都是低点，但由于恐惧的情绪短期内主导着市场，此外政策放松、通胀下行的明显迹象还没有看到，所以短期内投资者还是会比较担心。
就我们机构投资者来说，还是认为有一些比较积极的因素。首先估值永远是一个市场的中枢，以目前一些蓝筹公司的估值，对应未来15%到20%的增长，我认为是比较有吸引力的。另外，尽管未来有不确定性，但我们也在不断观察管理层和决策层面对经济形势，会不会有一些微调或者松动。对于长期投资者来说，站在目前时间点上看未来，不至于特别悲观。
范迪钊：虽然现在有通胀、结构转型、欧债、美债等多种问题，但就A股市场来说，我觉得还是偏乐观一点，有几个理由：第一，中国经济还是处于一个正常的状态，虽然GDP的增速有一些往下走，但仍然是很高的水平，并没有快速衰落的风险。第二，通胀不会成为困扰中国股市的长期问题，因为我们的经济在减速，货币政策又非常紧，两者作用下，通胀必然会慢慢往下走。第三，就像刚才许总所说，我们整个股市的估值是非常低的，基本上是一个估值底出现了。
我们的股市已经经历了连续两年的调整，各种风险因素在大家的心理层面都已经反映出来了。俗话说三年不开张，开张吃三年，在股市最悲观的时候，大家可以适当地再坚持一下。
主持人：如果后市还是持续阴跌的过程，没有赚钱效应，投资者信心从何而来？
范迪钊：不同投资者的信心来源不一样，大部分个人投资者的信心可能来自于股价，也就是赚钱效应，还有一类投资者的信心来自于政策，希望等到一些利好政策刺激，这两类投资者现在都看不到积极的信号，但还有第三类投资者，他们的信心来自于上市公司，这种将重心放在上市公司身上的，我们认为是价值投资。就我们基金公司来说，我们一是会买绝对估值最便宜的股票，二是会去找哪些上市公司可以给我们信心。并不是所有的上市公司现在经营状况都在往下走，很多公司有自身的创新能力、经营能力，还处于上升阶段。
许之彦：市场的确需要一定的催化剂，这个催化剂来自于各个方面，包括专业投资者在内，都不容易判断，但这不代表没有判断。估值已经有了一个非常合理的支撑，未来尽管是不确定的事件，但在这个时候我们判断机会远大于风险，低迷的时期也许不会太久。如果是中长期的投资，投资者可以逐步加仓，逐步进来。
长线投资已迎来好时机
主持人：参与活动的网友留言认为，从长线的角度来讲，现在买一些股票应该是可行的，他问的是，我们该从哪些角度、哪些方面去挑选投资品种？
范迪钊：现在确实是长线投资比较好的时机。从个人投资者来说，由于大部分普通投资者精力和专业分辨能力有限，我觉得可以买大盘蓝筹股，因为现在很多大盘蓝筹股估值水平已经到了历史最低位置，比如说银行，整体平均的PB已经到了明年一倍的水平，也就是相对于明年的水平来说，是一块钱的股份，一块钱的净资产，估值已经非常低了，有很好的安全边际。对于少数有专业能力、有时间、有精力的投资者而言，侧重点可能要放在结构转型上面。结构转型是未来一个永恒的主题，政府也会大力去推进，创业板里面一定会找到好股票，但现在有一个普遍问题，就是都比较贵，这就更需要投入精力和辨别力。
许之彦：市场上有主动和被动的做法，主动投资股票的话，因为刚才提到市场整体估值较低，如果一些股票他们比较熟悉的话，在这个时间点可以布局，但是要有一定的分散度。我主要是做指数投资，上证180指数获得的是上海蓝筹股平均的收益，现在投资者也在讨论指数基金选时的问题，其实目前来看，肯定要比在2007年或者之前投资要安全很多。至少作为一个中期的投资，我觉得安全边际比较高。蓝筹股的增长还是取决于国内的经济增长，目前为止，我们看到上证180的成份股还是有大约每年15%到20%的增长，还是不错的。
