“断崖处”忽现一米阳光 A股融冰需过三重门

　　上周五尾盘，持续阴跌的A股市场终于迎来了一次像样的反弹。伴随着反弹的“风生水起”，盘面上先有人民币突然暴涨近400个基点的消息，随即又传出汇金再度增持中、农、工、建四大行的消息。市场做多热情就此一触即发，然而，43点的久违中阳，会否成为2200点关口反攻行情的开启，目前还很难有定论。分析人士认为，短线而言，日线级别的反弹行情依然存在一定的想象力，但要实现更大级别的反弹或反转，市场还需依次开启三重门，即价值之门、资金之门和信心之门。

　　经济或转向稳健周期

　　那么，经济基本面究竟怎样呢？从近期召开的券商策略报告会和一些经济学家的观点来看，现在对中国经济普遍持较为悲观的态度，特别是长期来看比较悲观。这里面的逻辑是：投资已经用到极致，近几年，中国宏观调控的反周期操作基本上是一个节奏，即外贸停滞的时候，用投资对冲；当外贸处于扩张期时，压一压投资。2008年金融危机发生之后，中国加大扩张投资的力度，但这几年世界经济并未恢复而且还有继续走弱的趋势，外贸对中国经济的支持力度正处于减弱的趋势中，而国内投资潜力也已经耗尽，若世界经济不能复苏，中国经济三驾马车中的两驾都将减速。而从消费来看，这些年消费虽然有所增长，增速也较为稳定，但从消费结构来看，大部分是以政府和企业部门消费为主，居民消费始终处于一个较为稳定的水平，增速不高。但随着减税的实施，政府财政收入可能会下降，而企业部门的盈利也呈下降趋势，因此，中国经济的前景较为悲观。

　　从全球各发达经济体的经验来看，中国经济长期减速或是一个必然。中国GDP目前接近40万亿元，若以8%的速度增长，20年以后，中国GDP将达到186万亿元以上，以目前的汇率计算，折合约29.5万亿美元到时候中国经济的总量将相当于目前美国经济总量的两倍。而美国经济按3%的匀速发展，20年之后也只有25万亿美元。而即使中国经济未来保持7%的发展，未来20年也能够赶上美国的经济总量。也许存在这种可能性，但在目前全球经济秩序下，这种可能性仍较低。过去30年，中国经济之所以能够保持相对较快的发展，一是因为其发展基数比较低，二是国际经济处于一个较好的周期。未来数十年，随着中国经济总量如“滚雪球”一样变大，其发展增速放缓将是一个必然的过程。

　　当然，增速放缓并不代表经济发展趋于悲观。从发展经济学的眼光来看，经济的发展主要由交易效率和社会分工主导。从近几年中国的投资来看，除了房地产以外，比较多的投向是交通，而交通建设是交易效率提高的一个重要途径，没有交易效率的提高就不可能有社会分工的细化和劳动生产力的提高。用亚当·斯密的话说，交易效率是社会分工的源泉。也许有人说，公路、铁路目前都无法产生现金流，但现在不产生并不代表未来不产生。除现实的交通之外，云计算、电子商务、物流等平台也在建设中，对交易效率的提高也会起到很好的作用，最终交易效率的提高会促进社会分工的发展和劳动生产力的提高。从目前我国的宏观调控方向来看，在十二五规划中，经济的着力点也在向这个方向转变。

　　长期来看，物极必反也是自然规律，经济发展的速度对我国来说可能并未处于最重要的位置，经济增长的质量、强度、安全性和可持续性才是终极目的。当然这其中还涉及到制度经济学的话题，如何让制度安排更好地服从交易成本的下降和社会分工的发展，这一话题将影响中国未来经济发展的可持续性和抗风险能力。综合来看，中国经济转向稳健周期应该是一个大概率事件。