暴跌或引发"到点折算" 分级基金A份额现套利良机

　　A股市场哀鸿遍野之时，部分投资者却嗅到了分级基金独特设计中潜藏的套利机会。多位分析师指出，投资者需要重点关注近期市场持续下跌使B类高风险份额净值下跌，部分产品临近向下到点折算触发点或将引发A类低风险份额提前套利的机会。此外，目前低风险份额普遍处于高折价状态，随着部分低风险份额分红期的来临，其二级市场价格有可能逐步向净值归回，这会为投资者提供一定套利机会。

　　跌出来的机遇

　　对于分级基金，人们常常聚焦高风险份额的杠杆力量，而忽视低风险份额的投资。但不经意间，随着市场不断下跌，其“到点折算”的特色设计，让低风险份额出现罕见的套利机会。

　　银华中证等权重90分级基金有可能成为近期触动“到点折算”条款的先行者。根据该基金的契约，当其高风险份额银华鑫利的净值达到0.25元时，将启动“到点折算”条款，银华鑫利净值将重新折算为1元，份额则相对缩小为此前的四分之一，相应地，该基金的低风险份额银华金利净值也将调整为1元，份额将与银华鑫利按1:1重新配比，多余部分则会折算成母基金在一级市场进行操作赎回。某分析师指出，一旦触发到点折算条款，那以目前市价买入的银华金利中，将有75%的份额可以按照1.05的净值在一级市场上赎回。

　　截至昨日收盘，银华鑫利的净值为0.38元，虽距离0.25元仍有一定距离，但考虑到杠杆因素，倘若银华中证等权重90分级基金净值再随大盘下跌近10%，就存在触发到点折算条款的可能。而截至昨日收盘，银华金利的二级市场交易价格为0.93元，净值则为1.05元，一旦触发到点折算条款，以75%份额折算母基金赎回，以及剩余份额在二级市场仍以0.93元左右抛售粗略计算，套利空间将有10%左右。

　　进可攻退可守

　　事实上，即便由于A股就此转向，使得分级基金远离到点折算触发点，对于低风险份额而言，仍然有另一种获利形式，即随着分红日期的临近，二级市场价格有向净值逐步回归的可能。

　　有分析师指出，在封闭式基金数量较多时，每至年末分红期临近都会迎来一波分红行情，此时封闭式基金的折价率会逐步收窄，从而带来套利机会。当前分级基金低风险份额也具有相同特性。随着分红日期的逐步临近，目前普遍处于高折价状态的低风险份额也存在着回归净值的需求，投资者不妨关注其中潜在的投资机会。

　　目前，股票型分基中大多数低风险份额的折价率已经在20%附近。以信诚500A为例，其在明年2月份将迎来首次分红期，按照其“一年期银行定期存款年利率(税后)加上3.2%”的约定收益，其到期净值将达到1.06元左右，而昨日其二级市场价格仅为0.859元，折价率达到23%左右。考虑到分红时信诚500A将会净值归1元，也就是收益将完全分红，其潜在收益具有较高的安全性。 记者 李良