近来，上证180ETF的份额突破了100亿，近两周又持续净申购；深证100ETF二级市场也交投活跃，这一切显然都是拜股指期货所赐。如今，期指一天的交易量可以超过沪深两市A股的成交量，由于期货之间基差的存在，期市上从事套利的一批资金对于现货标的有着巨大的需求。但目前市场上还没有与期指标的直接对应的沪深300ETF现货，因此，投资者大多选择用75%的180ETF+25%的深证100ETF组合来进行套利，对于这两只ETF的需求遽然增加，眼看着其规模突飞猛进，想来那些开发300ETF的公司心中定在隐隐作痛。

　　那么300ETF到底卡壳在哪儿？对此，业内也有两种说法，一种是说，由于沪深300成份股中沪市权重高于深市，那么将ETF放在上海市场交易，涉及深市部分的用现金替代的模式，似乎会更有效率。但最终选择落在沪市还是深市并非一蹴而就的事。

　　另一个筹备时间较长的原因则是登记结算制度上还存在一定争议。要谈论ETF登记结算问题，可以先来考察一下目前现行的登记结算制度和风险问题。以上海市场为例，目前交易系统会对ETF交易和申购赎回进行前端检查，沪市ETF的申购赎回和份额交易均由中证登提供净额担保结算服务，其本金风险和价差风险均处于可控状态。而如果对跨市场ETF同样实行担保结算服务，有关人士担心可能会出现风险。

　　首先是本金风险，由于涉及多个市场，现金替代部分交易所无法实施前端监控。其次是流动性风险，结算机构担保交收时可能需要临时垫付资金。此外，还面临价差风险，对违约的处置可能面临价格波动风险，尤其是对跨境ETF，如果境外托管人或经纪商破产，会影响到组合证券买卖，价差风险相对增大。

　　不过，权威人士也指出，对于上述几项担心并非没有解决办法，比如目前的担保结算可以调整为有条件的担保结算，可以由运营300ETF的基金公司提供保证金，同时可以建立及时的交易刹车机制，防止风险累计扩散。至于跨境ETF，针对管理机构破产引发的风险，可以与相应基金公司、境外代办券商、托管机构等签订协议，遇到此类问题，由境外托管机构和代办券商配合中国登记结算机构扣划并处分相关组合证券。

　　可见，300ETF和跨境ETF在技术层面上已无太多障碍，在股指期货已面世的情况下，市场也正在呼唤300ETF的亮相。（徐国杰）