人民币双向波动弹性加大 美下欧上前景不明

　　回顾本周国际市场的表现，人民币的双向波动逐渐淡化了人民币单边升值预期；美国一系列疲软的经济数据使美元成了金融市场上的“弃儿”，几乎没有像样的反弹，美元指数直逼80关口；英镑和欧元则继续运行在上行通道内。

　　人民币汇率双向波动打击投机有成效

　　央行宣布继续推进人民币汇率机制改革一个多月以来，人民币汇率弹性加大有目共睹，波动幅度让短线投机者灰头土脸，许多投资者已不再尝试押注于人民币。

　　值得注意的是，在近日美元低迷的情况下，人民币兑美元出现小幅上扬，一改此前振荡微贬走势。8月4日，人民币对美元中间价报6.7715，再度刷新汇改以来最高纪录。不过，相较于欧元、日元等货币对美元的涨势，人民币上涨的幅度仍较小。

　　招商银行外汇交易员认为，人民币小幅上扬符合盯住一篮子货币的特征，也有利于平息人民币过快升值引发的负面反应，从而消除投机风险。交易员预计，人民币对美元期汇率可能在6.77-6.80区间内波动一段时间。

　　与此同时，人民币兑美元NDF交易量已大幅下降。鉴于2005年我国央行宣布汇改后，人民币对美元汇率中间价从8.7一下子跳升至8.11的水平，不少市场人士一度预计此次人民币汇改调整会像5年前那样以高调一次性重估的方式进行。人民币重启汇改后，对于市场交易员和机构经济分析师而言，押注人民币升值，几乎成为惯例。

　　对此，汇丰银行外汇战略全球主管戴维·布卢姆表示，此次人民币汇改重启不同于5年前人民币放弃盯住美元政策时的情形，人民币双向波动粉碎了人民币单边升值预期，减少了投机性资金流入中国。

　　国务院发展研究中心金融研究所所长、央行货币政策委员会委员夏斌撰文提出，在未来几个月内，人民币汇率必须更具弹性，有助于刺激外贸和结构性调整，并降低对人民币升值的预期。

　　香港科大商学院院长及经济学教授郑国汉也将人民币汇改视为我国调整出口结构、优化持续增长模式的重要契机。“此次央行继续推进人民币汇率形成机制的改革，对出口企业造成压力未尝不是一件好事，适度的压力和竞争，可以增强企业优化生产结构和竞争力的动力，改变以往‘以量取胜’的惰性。”

　　事实上，优质发展已经成为我国下阶段的目标和共识。通过相对浮动的汇率，灵活地调节内外部的比价，引导资源向服务业等内需部门配置，改变目前经济发展的模式，成为汇改的重要政策目标。

　　数据政策双重因素使美元成为“弃儿”

　　低于预期的第二季度GDP数据、连续三个月下降的制造业指数、意外增加的一周初领失业金人数，凸显了美国经济复苏缓慢，殃及了美元走势。

　　尽管美国白宫经济顾问委员会主席罗默表示，上半年GDP增长率显示美国经济继续从衰退中稳步复苏。然而，敏感的市场仍担心美国经济增长速度进一步放缓，严重打压了美元的人气。

　　中国银行外汇交易员指出，美元指数后市走势相当负面，美元指数已经显现出下跌的中期走势，一旦跌破81.5，下一步目标位就是79.70，建议投资人对美元多头进行逢高止损。

　　美联储似乎也嗅到了经济复苏步伐明显放慢下的通缩风险信号，关于美联储政策趋向宽松的传言成为美元疲软的又一主因。尽管美联储的最新议息结果要到8月10日才发布，但已有外媒提前对会议决策进行“爆料”称，美联储可能重启债券收购计划，加大央行向经济体系注资的力度，重回“量化宽松”的老路。

　　“由于美联储于4个月前终止大规模的债券购买计划，当局在这一问题上的任何变化都将彰显其对经济前景的担忧加深，那么美元将继续下跌。”来自野村证券的经济学家孙明春预计，美联储未来放宽政策是大概率事件，采取的方式包括削减超额准备金利率、改变抵押支持债券的再投资政策或重启大规模的资产购买。

　　与此同时，随着美国经济二次探底的风险加大，2011年一季度前美国将保持短期利率不变，已成为市场人士的共识。

　　欧元暂受市场情绪摆布中期不被看好

　　欧洲债务危机使得投资人对欧洲的期望值一降再降，一旦有好转的迹象，市场上立刻洋溢着乐观情绪。

　　令人颇为满意的欧洲企业二季度财报、好于预期的德国订单数据、脱离高点的“欧猪五国”(希腊、葡萄牙、西班牙、意大利、爱尔兰)国债收益率、西班牙新公债发行顺利，加上希腊喜获第二批国际援助资金，这一切似乎表明——欧洲正在好起来，而美国正在变坏——然而，这可能仅是表象。

　　本周，欧洲央行如市场预期维持利率不变。欧洲央行方面强调：“尽管经济数据强于预期意味着欧元区经济复苏超过预估，但现在断言已取得对抗金融危机的胜利为时过早。”

　　“欧洲债务危机并未结束，只是暂时隐藏在市场平静的表面下。”招商银行全球金融分析师刘东亮结合葡萄牙与意大利CDS的持仓量高居不下分析认为，部分市场人士可能在买入危机国国债的同时，也购买了保险，说明那些购买危机国国债的投资者，信心非常脆弱，因此抛售行为随时可能出现。

　　从技术面分析，欧元中期回落的风险也不容回避。交通银行外汇分析师表示，目前欧元仍运行在上升通道内，上升势头良好，但超买区间图形不支持后市继续上扬。

　　另外，野村证券外汇策略团队也预测欧元在未来走势疲软，其依据则是考虑为支持欧洲经济复苏。

　　过去几个月期间，欧元区工业生产复苏较为强劲，自2010年1月份以来月环比平均增长1%，远高于危机爆发前的水平。然而，今年下半年是否还能维持如此高的增长率仍有悬念。孙明春估计，欧元区的工业生产增长热潮仍在延续，但降温是大趋势。他判断，此轮欧洲经济复苏的主要动力依靠贸易，预期欧元在未来两年仅升值3%，以支持欧洲出口驱动型复苏。(记者有之炘)